3月通胀数据点评：部分积极变化显现.pptxVIP

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2025-04-18 发布于北京
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3月通胀数据点评：部分积极变化显现.pptx

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1、CPI同比降幅收窄，环比好于季节性2、外部传导叠加内部供需因素，PPI降幅进一步下探目录

图表1：通胀数据主要分项资料来源：iFinD（%）2025-032025-022025-012024-12CPI2024-11和PPI的同2024-10比和环比2024-09增速2024-082024-072024-062024-052024-042024-03CPI同比-0.1-0.70.50.10.20.30.40.60.50.20.30.30.1食品-1.4-3.30.4-0.51.02.93.32.80.0-2.1-2.0-2.7-2.7非食品0.2-0.10.50.20.0-0.3-0.20.20.70.80.80.90.7核心0.5-0.10.60.40.30.20.10.30.40.60.60.70.6CPI环比-0.4-0.20.70.0-0.6-0.30.00.40.5-0.2-0.10.1-1.0食品-1.4-0.51.3-0.6-2.7-1.20.83.41.2-0.60.0-1.0-3.2非食品-0.2-0.10.60.1-0.10.0-0.2-0.30.4-0.2-0.20.3-0.5核心0.0-0.20.50.2-0.10.0-0.1-0.20.3-0.1-0.20.2-0.6PPI同比-2.5-2.2-2.3-2.3-2.5-2.9-2.8-1.8-0.8-0.8-1.4-2.5-2.8生产资料-2.8-2.5-2.6-2.6-2.9-3.3-3.3-2.0-0.7-0.8-1.6-3.1-3.5生活资料-1.5-1.2-1.2-1.4-1.4-1.6-1.3-1.1-1.0-0.8-0.8-0.9-1.0PPI环比-0.4-0.1-0.2-0.10.1-0.1-0.6-0.7-0.2-0.20.2-0.2-0.1生产资料-0.4-0.2-0.20.00.10.1-0.8-1.0-0.3-0.20.4-0.2-0.1生活资料-0.40.00.0-0.10.0-0.4-0.10.00.0-0.1-0.1-0.1-0.1中国3月CPI同比-0.1，预期-0.1，前值-0.7。中国3月PPI同比-2.5，预期-2.2，前值-2.2。

1、CPI同比降幅收窄，环比好于季节性季节性及外部因素主导CPI环比走势。3月CPI同比下降0.1?，较前值收窄0.6个百分点，与市场一致预期相符。环比而言下降0.4?，上月为环比下降0.2。边际而言，本月CPI同比以及环比释放出一定积极信号。一是随春节错月扰动消退，CPI同比降幅有所收窄；二是环比降幅小于季节性水平。近五年、十年同期平均水平均为-0.6个百分点。这也反映季节性因素是本月CPI环比延续下降走势的一大驱动，背后逻辑可能在于天气转暖以及假期效应退潮，一方面气温升高有利于食品市场供给，另一方面，3月假期效应消退，旅游出行等行业价格有所回调。除了季节性因素，大宗商品的输入性影响同样带动CPI边际下行。本月国际油价向下调整，国内能源相关行业价格也相应下降。图表2：CPI环比及同比图表3：3月CPI环比-1.5-1.0-0.50.00.51.02025/032025/022025/012024/122024/112024/102024/092024/082024/072024/062024/052024/042024/032024/022024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/052023/042023/03%1.5中国:CPI:当月同比中国:CPI:环比0.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2-1.4202520242023202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005中国:CPI:环比资料来源：Wind资料来源：Wind

1、CPI同比降幅收窄，环比好于季节性图表4：消费品及服务环比图表5：消费品及服务同比消费与服务价格边际均有走弱。本月消费品与服务价格均环比下降0.4个百分点，其中消费品价格由环比持平转为负增长，拖累一是来自能源相关。扣除能源之后的工业消费品价格环比是正增长，上涨0.5；二是来自食品相关。根据国家统计局，本月食品价格影响CPI环比下降约0.24个百分点，占CPI总降幅六成。-1.0-0.50.00.51.02024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/03%1.5 CPI:消费品:当