策略研究点评报告：全球市场高波动模式下的交易范式.docx

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u全球市场高波动模式下的交易范式 5

当前环境下，需要等待VIX指标下行 5

关注全球市场相关性何时降低 10

市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 15

宽基及行业表现 15

风格表现 18

情绪：上周行业GLMSDI情绪热度下降 20

GLMSDI情绪指数 21

流动性观察 26

风险提示 28

图表目录

图表1：当前标普500的VIX指标来到历史较高水平，权益市场快速下行 5

图表2：VIX指数冲高后，各类资产表现（历史情况） 6

图表3：VIX指数冲高后，标普500表现（历史情况） 7

图表4：VIX指数冲高后，万得全A表现（历史情况） 8

图表5：VIX指数高点后的行业分化 9

图表6：沪深300VIX指数 10

图表7：中证1000VIX指数 10

图表8：全球权益市场相关性 10

图表9：2008年全球金融危机交易过程 11

图表10：2020年疫情冲击后的交易过程 11

图表11：当前全球市场VIX指标状态 12

图表12：全球权益市场平均收益率vs全球权益市场标准差 13

图表13：2008年权益市场波动率与平均收益率 13

图表14：2020年权益市场波动率与平均收益率 13

图表15：当前权益市场平均收益率与收益率标准差 14

图表16：主要宽基指数涨跌幅情况 15

图表17：主要风格指数涨跌幅情况 15

图表18：上周各申万一级行业涨跌幅情况 15

图表19：主要宽基指数估值水平(PE) 16

图表20：申万一级行业估值水平(PE) 16

图表21：市场宽基指数ERP水平 16

图表22：主要申万一级行业盈利预期调整情况 17

图表23：一年期轮动水平回升 17

图表24：3月期轮动水平回落 17

图表25：市场景气有效性（MA6）下降 18

图表26：各大行业景气有效性情况 18

图表27：国联民生策略GLMSRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括公用、纸类包装、医疗等 19

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图表28：国联民生策略GLMSIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括公用、非金建材、银行等 19

图表29：成长价值风格波动情况 20

图表30：本轮风格演绎情况 20

图表31：行业GLMSDI情绪热度：银行、交通运输上升 21

图表32：全AGLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比3/28下降3pct，最新读数34? 22

图表33：计算机GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比3/28上升2pct，最新读数9? 22

图表34：电力GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比3/28上升13pct，最新读数81? 23

图表35：半导体GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比3/28下降4pct，最新读数11? 23

图表36：当前情绪热度下，1m远期胜率高于50? 24

图表37：当前情绪热度水平下，1m远期胜率高于50? 24

图表38：可选消费相对金融短期热度下降 24

图表39：必选消费相对周期短期热度上升 25

图表40：上周个股跑输指数 26

图表41：上周ETF总额流入，科技类流入居多（亿元） 26

图表42：4月微观流动性环比改善，杠杆资金流出（亿元） 27

图表43：两融余额情况 28

图表44：市场换手率下降 28

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全球市场高波动模式下的交易范式

当前环境下，需要等待VIX指标下行

在美国关税政策的影响下，近期市场波动加剧，全球市场普跌。市场普遍进入较为矛盾的状态：1）如果增加配置，担心市场持续下行；2）如果降低配置，担心市场V型反转。因此我们总结了在当前市场状态下的一些重要指标，对后续市场走势做相应的分析。

从历史经验看，市场的低点往往在VIX指数见顶前诞生，而市场弹性最大的时间点往往是VIX指数下降后。从历史经验看，如果用标普500VIX指数衡量市场状态，大体可以分为三个阶段：（1）市场快速下行和VIX指数同步飙升，各类资产相关性强，并且同步下行；（2）市场见底后底部震荡，VIX指数开始见顶，市场波动率开始下降；

（3）等到VIX指数开始回落后，市场弹性逐渐上升，反弹加速，配置性价