策略定期研究：聚焦对等关税.docx

正文目录

市场思考：聚焦对等关税 3

市场观察：股债收益差上升，行业轮动强度下降 5

市场估值：股债收益差上升，位于+1标准差、+2标准差之间 5

市场情绪：市场情绪回升，行业轮动强度下降 5

市场结构：市场量能环比下降，医药生物、银行、农林牧渔多头个股占比居前，轻工制造、基础化工、商贸零售内部或存在α机会 6

市场资金：陆股通周内平均成交金额较上周下降，杠杆资金主要流入行业为汽车、医药生物、农林牧渔 6

行业热点：我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，宁德时代携手中石化推动换电站建设 8

行业配置：红利、内需、独立自主、反制 9

风险提示 10

图表目录

图表1：主要指数涨跌幅 3

图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3

图表3：股债收益差 5

图表4：估值分化指数 5

图表5：五维市场情绪指数 5

图表6：行业轮动强度 5

图表7：主题热度 6

图表8：市场成交额占前高比例 6

图表9：行业换手率 6

图表10：行业多头趋势个股占比 6

图表11：行业内结构化机会 6

图表12：陆股通周内日平均交易情况 7

图表13：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 7

图表14：陆股通成交额排名前十标的 7

图表15：杠杆资金净买入 7

图表16：主要指数ETF变动 7

图表17：新成立偏股型基金份额 7

市场思考：聚焦对等关税

本周市场继续调整，全A收跌-1.17%。从指数情况看，微盘股表现较强，中证红利有效抗跌，深证成指、创业板指领跌。从风格情况看，仅医药医疗收涨，科技、

先进制造领跌。本周31个申万行业涨少跌多，公用事业、农林牧渔、医药生物领涨，家用电器、电力设备、汽车领跌。

数据来源：Wind，研究所数据来源：iFinD，研究所

数据来源：Wind，

研究所

数据来源：iFinD，

研究所

华福证券华福证券对等关税成为衰退交易主线，A股内生性更为稳定。关税冲击成为本周影响全球股市的超级事件，特朗普疑似简单通过贸易逆差占出口额比重除以2的方式计算

华福证券

华福证券

得出，关税力度远超市场预期，给全球股市造成重挫，risk-off情绪蔓延，A股上证

综指最为抗跌。由于特朗普的多变，对等关税可能仅仅是不确定性的开始，在对等关税出台后美股巨震、进行衰退交易，超预期的3月非农数据也未能缓解市场对于美国经济滞涨的担忧，鲍威尔偏向鹰派的发言也加剧了市场对于美联储货币政策路径的分歧。而目前国内经济保持韧性，3月制造业PMI继续保持在荣枯线上方，且政策“后手”空间充足，相比较之下，有理由认为当前A股内生性更为稳定，外围市场遭受冲击后或吸引外资回流。

黄金短期承压，长期逻辑依旧坚定。在本周黄金价格出现跳水，可能更多理解为在贸易和经济前景不确定下，补充流动性的止盈举措，此外还受到鲍威尔讲话偏鹰的影响。但从长期角度看，黄金依然是对冲逆全球化、货币信用危机、全球局势多变的价值投资工具。

以自身确定，应对外在不确定。短期内对等关税冲击剧烈叠加业绩披露，或宜规避对美出口敞口较大板块，且由于本次关税对越南、印尼等国转口贸易造成重要影响，同样要注意相关国家和地区的转口贸易敞口风险。目前更看好以下方向：（1）红利。红利板块自身具备防御特点，能够承接当前risk-off状态。（2）内需。一方面是化债背景下地方债发行加速，敦促尽早形成实物工作量；另一方面促消费力度加大，对License-out方式交易的创新药予以关注。（3）独立自主。贸易摩擦加剧下

更应强调科技自主和自主开发，关注信创、国产算力、国防军工等方向。（4）反制。

我国迅速采取反制措施以应对特朗普对等关税，可对稀土、农业等反制方向保持关注。

消息面上，国内方面：（1）中办、国办近日印发《关于完善价格治理机制的意见》，部署五方面重点任务及17项具体措施，通过健全市场价格形成机制、创新价格引导机制、完善价格调控机制、优化价格监管机制、强化价格治理基础能力建设，加快构建市场有效、调控有度、监管科学的高水平价格治理机制。（2）4月3日，

证监会召开深化资本市场投融资综合改革民营科技企业座谈会，与集成电路、新能源汽车、智能制造、新材料、商业航天、网络经济等不同领域的民营科技企业代表深入交流。（3）在美方“对等关税”出台后，4月4日，中方接连表态并发布反制行动。（4）3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5％，较上月上升0.3个百分点，连续2个月运行在扩张区间，创下自2024年4月以来近一年新高。

海外方面：（1）美国总统特朗普当地时间4月2日在白宫签署两项关于所谓“对等关税”