保险行业2025Q1前瞻：高质量发展为主线.docx

证券研究报告

证券研究报告

正文目录

2024年保险业绩综述 4

寿险进入高质量阶段，预计25Q1NBV平稳增长 6

财险COR改善空间可观 7

25Q1资产端整体或小幅承压 8

风险提示 9

图表目录

图12024年各险企净利润及现金分红总额（百万元） 4

图2各险企每股现金股利（元） 4

图3各险企总投资收益率 4

图4各险企净投资收益率 4

图5各险企NBV（百万元） 5

图6“老三家”财险COR 5

图7“老三家”财险综合费用率 6

图8“老三家”财险综合赔付率 6

图9各上市险企个险人力规模企稳回升（万人） 7

图10各上市险企人均NBV明显提升（万元） 7

图11新车销量累计同比增速 8

图12全国自然灾害直接经济损失 8

图132025Q1权益市场回暖向好 9

图142024年以来十年期国债收益率表现 9

表1政策引导支持分红险发展 7

1.2024年保险业绩综述

上市险企2024年报均已披露，整体业绩表现好于预期。各险企净利润均实现同比高增，新华保险（YoY+201.1%）中国人寿（YoY+108.9%）中国人保（YoY

+88.2%）中国太保（YoY+64.9%）中国平安（YoY+47.8%）。重视股东回报，各险企全年分红率分别为中国平安（36.5%）新华保险（30.1%）中国太保

（23.1%）中国人保（18.6%）中国人寿（17.2%）；每股现金股利同比稳健增长，新华保险（YoY+197.6%）中国人寿（YoY+51.2%）中国人保（YoY+15.4%）中国太保（YoY+5.9%）中国平安（YoY+4.9%）。

业绩高增主要受益于权益市场回暖。2024年股票市场迎来阶段性行情，驱动险企总投资收益率攀升：新华保险5.8%（YoY+4.0pp）中国太保5.6%（YoY

+3.0pp）中国人保5.6%（YoY+2.3pp）中国人寿5.5%（YoY+2.9pp）。利率中枢水平整体下行带来险企投资和再投资压力，2024年上市险企净投资收益率有所下滑：中国人保3.9%（YoY-0.6pp）中国太保3.8%（YoY-0.2pp）=中国平安3.8%

（YoY-0.4pp）中国人寿3.47%（YoY-0.2pp）新华保险3.2%（YoY-0.2pp）。图12024年各险企净利润及现金分红总额（百万元） 图2各险企每股现金股利（元）

36.5

36.5

30.1?

23.1?

18.6?

.2

17

120,000

100,000

80,000

60,000

40,000

20,000

0

40?

30?

20?

10?

0?

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保

资料来源：资料来源：净利润 现金分红总额 分红率 2023A 2024A

资料来源：

资料来源：

各险企2023-2024年财报，华西证券研究所各险企2023-2024年财报，华西证券研究所

各险企2023-2024年财报，华西证券研究所

各险企2023-2024年财报，华西证券研究所

图3各险企总投资收益率 图4各险企净投资收益率

7?

6?

5?

4?

3?

2?

1?

0?

新华保险 中国太保 中国人保 中国人寿

5.0?

4.0?

3.0?

2.0?

1.0?

0.0?

中国人保中国太保中国平安中国人寿新华保险

证券研究报告

证券研究报告

资料来源：资料来源：2023A 2024A 2023A 2024A

资料来源：

资料来源：

各险企2023-2024年财报，华西证券研究所各险企2023-2024年财报，华西证券研究所

各险企2023-2024年财报，华西证券研究所

各险企2023-2024年财报，华西证券研究所

人身险NBV实现高增，主要系价值率同比大幅改善。2024年各险企NBV均实现稳健增长，可比口径下中国人保（YoY+127.0%）中国太保（YoY+57.7%）中国平安（YoY+28.8%）中国人寿（YoY+24.3%），非可比口径下新华保险（YoY

+106.8%）。NBV高增主要系2024年NBVM的提高，可比口径下中国人保（YoY

+14.6pp）中国太保（YoY+8.6pp）中国平安（YoY+7.24pp）中国人寿（YoY

+7.20pp），非可比口径下新华保险（YoY+7.9pp），价值率全面提升主要归功于产品预定利率下调和银保渠道落实“报行合一”带来的负债成本下降。但