保险行业2024年年报综述：迎接价值增长新起点.docxVIP

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目录

人身险：规模整体收敛，结构质态保持提升 3

收入端：新单保费有所承压，结构优化质态提升 3

个险：清虚改革持续，人力规模有望触底回升 5

银保：渠道质态显著提升，规模和价值表现均亮眼 8

产险：保费增速稳健，自然灾害拖累承保利润 10

产险负债保持稳增速，非车险增速高于车险 10

综合成本率COR和承保利润表现分化，自然灾害和巨灾形成拖累 11

综合赔付率整体有所抬升，费用率得到良好控制 11

利润及分红派息：全年净利润回升夯实分红基础，新准则下力求分红的稳健性和持续性 13

内含价值：普遍下调投资收益率假设，夯实报表指标基础 15

内含价值整体维持稳健增长 15

及时审慎调整EV假设，提升指标置信度 16

新业务价值对于投资敏感性有所降低 17

投资：总投资收益率大幅提升，债券投资占比提升 20

权益回暖推动投资收益大幅提升，净投资收益率仍承压 20

股息对于净投资收益的贡献程度不断提升 21

投资组合：债券占比提升明显，股票整体小幅提升 24

资产负债匹配：净资产增长有所分化 29

投资建议 30

风险提示 31

插图目录 32

表格目录 33

人身险：规模整体收敛，结构质态保持提升

收入端：新单保费有所承压，结构优化质态提升

新单保费增长有所放缓，总保费维持稳增

新单保费维持增速放缓趋势，续期保费支撑总保费增长。新单保费增速方面，由于各大险企主动进行结构调整，积极应对利率下行下潜在“利差损”风险，逐步提升分红险占比，降低传统险占比，同时由于23年同期相对较高基数，2024年新单保费整体小幅承压：中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险2024年分别同比+1.6%/-7.1%-4.8%/-4.3%。总保费增速则依靠续期保费支撑普遍实现小幅增长：中国人寿/中国平安/中国太保/中国人保/新华保险2024年分别同比

+4.7/+7.2%/+4.4%/+4.7%/+2.8%。

图1：主要上市险企2024新单保费增速 图2：2024各大险企保费收入（亿元）及增速

1.6%首年新单保费增速

1.6%

首年新单保费增速

2.0%

1.0%

0.0%

-1.0%

-2.0%

-3.0%

-4.0%

-5.0%

-6.0%

-7.0%

-8.0%

10,000

9,000

8,000

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

资料来源：资料来源：-

资料来源：

资料来源：

2024 同比增速（右轴）

8,5817.2%6,7174.7%

8,581

7.2%

6,717

4.7%

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iFinD，民生证券研究院 iFinD，民生证券研究院

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及同比 图3：主要上市险企寿险首年新单保费同比增速 图4：2023-2024

及同比

国寿 平安 太保 新华

50.0%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

-10.0%

-20.0%

-30.0%

-40.0%

iFinD，民生证券研究院各公司公告，民生证券研究院资料来源：资料来源：20172018201920202021202220232024

iFinD，民生证券研究院

各公司公告，民生证券研究院

资料来源：

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渠道改革提质增效持续，绩优人力和人均产能有所提升，产品结构不断优化推动新业务价值表现普遍快速增长。中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国太平新业务价值分别同比+24.3%/+28.8%/+20.9%/+106.8%/+90.0%。

伴随“报行合一”推进费用控制，以及预定利率下调及分红险产品和保障型产品开发，2024年主要上市险企NBVM普遍有所提升，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国太平2024年NBVM分别为25.7%/31.8%/16.8%/14.6%/32.5%，分别同比-

4.2pct/+5.6pct/+3.5pct/+5.7pct/+16.6pct。

图5：2024年各大险企NBV同比增速 图6：主要上市险企新业务价值率NBVM

120.0%

100.0%

80.0%

60.0%

40.0%

20.0%

0.0%

NBV同比增速

资料来源：资料来源：106.8%90.0%24.3%

资料来源：

资料来源：

106.8%

90.0%

24.3%

28.8%

20.9%

国寿 平安 太保 新华 太平

60

50

40