策略点评：全球市场观察系列，关税“大棒”乱挥，全球“跌跌不休”.docx

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东吴证券研究所图1：特朗普关税“大棒”乱舞，全球资产基本普跌

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数据来源：，

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东吴证券研究所图2：美联储官员态度偏鹰

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数据来源：，Bloomberg，华尔街见闻，金十数据，

图3：新的有效关税税率可能达到29%

图4：如果全球对等关税坚决落地，预计美国通胀被抬升近2%

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国家/地区

国家/地区“对等”关 进口金额 进口占比 对核心PCE的影响税税率 （百万美元）

中国大陆

54%

438948

13.32%

0.50%

越南

46%

136562

4.14%

0.13%

泰国

36%

63328

1.92%

0.05%

印度尼西亚

32%

28086

0.85%

0.02%

中国台湾

32%

116265

3.53%

0.08%

瑞士

31%

63426

1.92%

0.04%

印度

26%

87417

2.65%

0.05%

加拿大

25%

412694

12.52%

0.

22%

墨西哥

25%

505851

15.35%

0.27%

韩国

25%

131549

3.99%

0.07%

日本

24%

148207

4.50%

0.08%

马来西亚

24%

52536

1.59%

0.03%

欧盟

20%

605759

18.38%

0.26%

菲律宾

17%

14177

0.43%

0.01%

英国

10%

68084

2.07%

0.01%

新加坡

10%

43204

1.31%

0.01%

阿根廷

10%

7092

0.22%

0.00%

巴西

10%

42317

1.28%

0.01%

智利

10%

16469

0.50%

0.00%

东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：FinancialTimes， 数据来源： 测算

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图5：恒生指数继续回落

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图6：香港资产相对其他资产还比较便宜

数据来源：，Bloomberg，

图7：南下资金流入节奏放缓，流入的板块也相对分散

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图8：全球股票型ETF由净流出转净流入，其中主要流出的地区是美国

亿美元

亿美元

900

股票

债券

全球ETF净流量

700

500

300

100

-100

2月W1

注：2025年

2月W2

2月W3

2月W4

3月W1

3月W2

3

亿美元

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0

-100

-200

成长

价值

混合

全球股票

2月W1

注：2025年

2月W2

2月W

基金类型

发达市场股票ETF

（亿美元）

新兴市

ETF

数据来源：

数据来源：Bloomberg，

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图9：本周全球股票ETF中，流入公用事业行业的资金最多，流出可选消费行业的最多

近1天

近1周

近1个月

近3个月

2025年迄今

通信

-0.7

2.1

5.4

16.8

17.2

可选消费

-4.0

-13.9

-16.0

-24.5

-21.0

必选消费

0.7

2.4

5.7

7.4

6.8

能源

-5.4

-5.3

-16.1

-33.4

-37.2

金融

-6.0

-7.5

22.5

95.0

93.9

医疗保健

3.6

-1.8

-8.0

-15.7

-15.9

工业

0.1

2.6

30.1

62.0

64.9

材料

-1.8

-2.8

-2.8

-19.3

-20.0

科技

2.6

8.6

50.1

71.6

84.8

公用事业

1.6

12.7

14.1

30.1

27.9

单位：亿美元

东吴证券研究所数据来源：Bloomberg，

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东吴证券研究所图10：美国ETF（股+债）流入流出情况

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数据来源：Bloomberg，

请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所东吴证券研究所图11：重点关注美国关税政策及4月10日公布的美国3月通胀数据

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周一

（202