2025年第二季度大类资产配置：风险资产迎来震荡时期，关注高稳定性资产配置.docx

请务必阅读正文之后的免责条款部分此报告仅供内部客户参考内容目录

请务必阅读正文之后的免责条款部分

此报告仅供内部客户参考

2025年第一季度资产配置组合业绩表现和归因分析 3

2025年第一季度大类资产表现回顾 3

2025年第一季度大类资产配置组合表现 4

2025年第一季度大类资产配置组合归因分析 5

2025年第二季度大类资产定性分析 8

权益资产 8

债券资产 9

大宗商品 9

现金 9

基于量化模型的资产组合构建及验证 9

2025年第二季度资产组合配置建议 9

基金标的选择 10

风险提示 13

图表目录

图1：财信证券大类资产配置组合2025Q1净值变化曲线20250331） 4

图2：标的基金的相关系数表 10

表1：2025Q1大类资产收益及波动率（%，数据截至2025.3.31） 3

表2：2025Q1大类资产配置组合风险收益分析（一）20250331） 5

表3：2025Q1大类资产配置组合风险收益分析（二）20250331） 5

表4：2025Q1保守型组合风险收益分析20250331） 6

表5：2025Q1保守稳健型组合风险收益分析20250331） 6

表6：2025Q1稳健型组合风险收益分析20250331） 7

表7：2025Q1稳健进取型组合风险收益分析20250331） 7

表8：2025Q1进取型组合风险收益分析20250331） 8

表9：各类组合资产配置权重 11

表10：2025年第二季度保守型组合大类资产配置组合 11

表11：2025年第二季度保守稳健型组合大类资产配置组合 11

表12：2025年第二季度稳健型组合大类资产配置组合 12

表13：2025年第二季度稳健进取型组合大类资产配置组合 12

表14：2025年第二季度进取型组合大类资产配置组合 13

请务必阅读正文之后的免责条款部分此报告仅供内部客户参考2025年第一季度资产配置组合业绩表现和归因分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分

此报告仅供内部客户参考

2025年第一季度大类资产表现回顾

回顾2025年第一季度大类资产表现，一方面，随着美国经济数据表现有边际转弱迹象，叠加美联储此前偏鹰的态度有所缓和，使得美债利率下行以及美元指数走弱，部分资金出现流出美国资产趋势；另一方面，随着中国在人工智能领域出现技术突破，中国科技

资产价值得以重估，使得全球部分资本流入在美中概股、港股和A股。国内股市方面，

由于A股在第四季度实现充分震荡，叠加以Deepseek为核心的人工智能领域实现技术突破，中国科技资产价值得到重估，A股在第一季度阶段性走强，而港股在外资流入

的背景下弹性更好，因此表现好于A股，恒生指数也领跑表1中权益类资产。国内债券

方面，由于第一季度资金面边际趋紧，同时市场对经济基本面修复预期有所提高，叠加前

期债市积累了一定获利盘，使得债市在此期间整体震荡走弱。美股方面，美股三大指数均收跌，主要由于美国经济数据走弱和中国人工智能技术突破，对美股形成一定冲击，特别是代表美国科技方向的纳斯达克指数跌幅超10%。美债方面，在美联储此前偏鹰的态度

有所缓和的背景下，无风险利率有所下行，美元指数走弱，美债迎来较大反弹。贵金属方

面，美国经济数据的边际转弱迹象增加了市场对其滞胀的担忧，另外特朗普政策对全球

贸易冲击的不确定性上升，都加大了全球资本避险情绪，以黄金、白银为主的贵金属迎来大涨，伦敦金现、伦敦银现第一季度收益领跑表1中的资产。原油方面，在全球经济不确定性升高的情况下，市场需求未有明显改善，但在地缘政治冲突反复和特朗普上台利

好传统能源的背景下，原油价格维持稳定。2025年第一季度全球权益市场表现分化，但

新兴市场表现明显强于发达市场，富时新兴市场2025年第一季度涨1.7%，富时发达市场跌1.8%，总体来看，2025年第一季度全球大类资产表现为：黄金港股美债A股原油国内债券。

表1：2025Q1大类资产收益及波动率（%，数据截至2025.3.31）

2025年

近一季 2025年以来 2016年以来

类别 名称 初至今

度收益 年化波动率 年化波动率

收益

权益类

道琼斯工业指数

-1.3

-1.3

20.4

17.6

权益类

纳斯达克指数

-10.4

-10.4

25.3

21.7

权益类

标普500

-4.6

-4.6

21.0

18.0

权益类

富时100