2025年A股一季报业绩前瞻：趋势中寻亮点.docxVIP

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三维度前瞻2025年一季度业绩 4

微观视角：盈利向好集中于中游制造、消费板块 4

中观视角：消费复苏但力度偏弱，TMT景气韧性强 7

宏观视角：库存周期有待企稳，产能周期或在25H2筑底企稳 14

风险提示 16

图表目录

图表1：沪深300盈利预期近期有所下修 4

图表2：科技板块盈利预期变化趋势优于沪深300 4

图表3：一级行业：地产、传媒、交运25EEPS下调幅度居前 4

图表4：二级行业：地产开发、渔业等25EEPS下调幅度居前 4

图表5：各行业2025年一季报业绩前瞻概览 5

图表6：3月华泰中观产业景气指数环比回落 8

图表7：消费景气持续修复但弹性偏弱，高端制造内部景气分化，TMT板块景气韧性较强 8

图表8：各宏观链条中，TMT、先进制造年初以来景气上行 9

图表9：1-2月挖掘机销量同比+28.0% 9

图表10：1-2月挖掘机出口量同比+7.4% 9

图表11：1-2月工业机器人产量同比+27.0% 10

图表12：1-2月海外机器人零部件龙头订单增速较去年12月回升 10

图表13：2月美国NAICS石油和天然气开采指数同比+2.7% 10

图表14：1-2月国内大中型拖拉机产量同比-0.9% 10

图表15：1-2月国内乘用车销量同比+14.4% 10

图表16：1-2月国内汽车出口量同比+10.9% 10

图表17：1-2月国内新能源乘用车销量同比+35.5% 11

图表18：1-2月动力电池装车量同比+46.5% 11

图表19：3月DMC价格同比+1.4% 11

图表20：3月电池级铜箔价格同比+10.2% 11

图表21：1-2月国内光伏新增装机量+7.5% 11

图表22：3月EVA树脂价格环比有所回升 11

图表23：1-2月空调内销量同比+8.8%、出口量同比+20.5% 12

图表24：Q2白电排产数据较Q1或有所回落 12

图表25：3月飞天茅台批价同比-18.8% 12

图表26：1-2月国内服装制造零售额同比+13.5% 12

图表27：1-2月规上医药企业利润同比-2.7% 12

图表28：3月FDA暂批准新药上市申请书环比提升 12

图表29：1月全球半导体销售额同比+17.9% 13

图表30：2月台股设计/制造/封测营收增速较去年12月大幅增长 13

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表31：2月台股PCB制造企业营收同比+27.1% 13

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

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图表32：2月台股被动元件企业营收同比+23.2% 13

图表33：2月台股面板制造企业营收同比+27.9% 13

图表34：3月DXI指数环比有所回升 13

图表35：1-2月国内工业企业利润累计同比增速录得-0.3%，较去年12月的-3.3%有所改善 14

图表36：工业企业口径的存货增速趋势基本一致 14

图表37：补库意愿指标——3Q24存货周转率回落 14

图表38：补库约束指标——偿债现金流对资金占用继续减少 15

图表39：补库迹象指标——补库现金流有所回落 15

图表40：广义制造业固定资产周转率是产能利用率的代理观察指标 15

图表41：广义制造业固定资产周转率继续下行，与工业企业数据一致 15

图表42：A股广义制造业资本开支自23Q3起进入连续负增长 16

图表43：资本开支/营收跌破“均值-1xSD”是产能利用率回升的标志 16

三维度前瞻2025年一季度业绩

4月将逐步进入上市公司一季报的密集披露期，往年来看这一阶段基本面因子的有效性也强于其他季节，在海外不确定性增强、国内经济温和修复的背景下，本文将从微观（盈利前瞻与预期）、中观（行业景气数据）、宏观（库存与产能周期）三个角度来挖掘财报视角下，一季度业绩潜在向好的板块。

微观视角：盈利向好集中于中游制造、消费板块

整体看，1Q25A股整体盈利增速较去年年报或小幅改善。高频的盈利预期变动是投资者对基本面看法最直接的体现，1Q25A股整体（以沪深300为代表，历史来看沪深300业绩走势与全A业绩走势趋势较为一致）预期EPS中枢较去年四季度基本持平，同比增速小幅改善。节奏上，沪深3