炜冈科技标签印刷小巨人，产品拓展与区域扩张打开成长空间.docxVIP

证券研究报告

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内容目录

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公司介绍：深耕标签印刷设备，业绩增速向好 5

基本概况：国内标签印刷设备“小巨人” 5

主营业务：生产销售标签和包装印刷设备 6

财务情况：业绩稳定增长，盈利能力稳健 8

印刷行业：标签印刷业方兴未艾，设备需求持续增长 11

受益于消费升级趋势，标签印刷行业持续发展 11

印刷设备：胶印机应用最广，柔版/数码印刷机渗透空间较大 12

平版印刷机（胶版印刷机）：国内应用广，使用便捷，版材成本低 13

凸版印刷机（柔性版印刷机）：速度快，效率高，节能环保 15

数码印刷机：可适应短单、小批量、个性化需求 16

竞争格局：国内发展起步较晚，国外厂商占据主导地位 17

公司亮点：“产品拓展+区域扩张”双轮驱动，构建新增长极 18

布局组合式全轮转胶印机，迭新传统胶印机性能 18

布局数码印刷机，受益于下游零售“小单快返”趋势 19

品牌与渠道并重，大力推进海外业务拓展 22

盈利预测与投资建议 24

盈利预测 24

投资建议 25

风险提示 27

图表目录

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图1.公司发展历程 5

图2.公司股权结构（截至2024/9/30） 5

图3.间歇式胶印机和机组式柔印机贡献主要收入 8

图4.公司主要产品毛利率稳定 8

图5.2024年前三季度，公司收入同比+23.01% 8

图6.2024年前三季度，公司归母净利润同比+21.10% 8

图7.公司毛利率、净利率保持稳定 9

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图8.2024年前三季度费用率水平有所下降 9

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

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图9.公司持续加大研发投入力度 9

图10.2022年以来公司经营质量持续改善 10

图11.公司现金流质量优良 10

图12.2023年我国印刷业总产值同比+2.8% 11

图13.2024年我国印刷业规上收入同比2.4% 11

图14.2023年我国标签印刷市场规模同比+5.1% 12

图15.2023年我国包装印刷市场规模同比+7.0% 12

图16.全球标签包装印刷规模持续增长 12

图17.印中设备分类 13

图18.胶印工作原理 14

图19.公司间歇式PS版商标印刷机（胶印）（ZX-320/450）示意图 14

图20.2024年胶印占我国印刷市场份额超50% 14

图21.公司机组式柔性版印刷机（ZJR-350/450/650）示意图 15

图22.我国机组式柔性版印刷机装机量持续提升 16

图23.全球柔版印刷在瓦楞纸箱等领域应用广泛 16

图24.数码印刷机工作原理及透视图 16

图25.TEMU历年商品交易总额(GMV)持续增长 20

图26.SHEIN历年商品交易总额(GMV)持续增长 20

图27.公司WGS230雅致系列数码标签机示意图 21

图28.公司WGS350PRO系列数码印刷机示意图 21

图29.公司ZJRS350PRO系列数码柔印组合印刷机示意图 21

图30.公司海外收入增长迅速 22

图31.公司海外业务毛利率显著高于国内 22

图32.公司参加2024德鲁巴印刷展现场图 23

图33.公司提供全流程专业化服务 23

表1.公司员工持股计划业绩考核目标 6

表2.公司主营产品 7

表3.印刷机械设备分类 13

表4.数码喷墨印刷相较传统印刷的优势汇总 17

表5.公司主要竞争对手介绍 17

表6.公司组合式高速全轮转（套筒）胶印机在间歇式PS版商标胶印机基础上实现性能提升 19

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准表7.公司IPO募投项目进展（截至2025/2/14） 19

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

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表8.公司核心产品性能已接近国际头部企业水平 22

表9.公司业绩拆分与预测 25

表10.公司销售、管理、研发、所得税费用预测 25

表11.可比公司估值表 26

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公司介绍：深耕标签印刷设备，业绩增速向好

基本概况：国内标签印刷设备“小巨人”

公司是国内标签印刷设备细分领域的“小巨人”。公司成立于2007年，持续专注

于标签印刷设备研发，并于2022年在深交所上市，被评为国家