赛力斯跨界合作，打造世界级新豪华汽车领先品牌.docx

图表索引

图1：市场由产品驱动向用户驱动转变，大众从合资到交叉持股形成利益共同体.5

图2：复盘张兴海董事长三次创业经验 6

图3：2022年至今问界产品销量（辆） 7

图4：新M7主要面向25-35岁年轻家庭用户 7

图5：M9主要面向35-45岁新中产阶层 7

图6：新M7主要增换购来源为主流合资品牌 7

图7：M9主要增换购来源为传统豪华品牌 7

图8：公司年度营收、归母净利润（亿元）及同比增速 8

图9：华为引望的收入和净利润 8

图10：公司年度毛利率、归母净利率及期间费用率 8

图11：公司年度销售、管理、研发及财务费用率 8

图12：公司单季度毛利率、归母净利率及期间费用率 9

图13：公司单季度销售、管理、研发及财务费用率 9

图14：赛力斯和华为技术合作有望打造世界级的新豪华汽车领先品牌 10

图15：2023年乘用车分价格区间销量占比和利润占比（%） 11

图16：20万元以上乘用车分价格区间中国品牌市占率提升情况（%） 12

图17：中国品牌在乘用车行业利润占比提升进度（%） 12

图18：赛力斯海外布局 13

图19：2023-2024年赛力斯出口销量（辆） 13

图20：2023-2024年赛力斯出口分国家占比 13

图21：2023年中东三国SUVTOP3车型市占率变化 14

图22：中东三国车型SUV集中度变化 14

图23：2023年中东三国SUVTOP5品牌市占率变化 14

图24：中东三国SUV品牌集中度变化 14

图25：中东三国23年TOP5车型销量变化（辆） 15

图26：以色列乘用车市场规模（万辆）及同比 15

图27：以色列乘用车市场分车系竞争格局 15

图28：以色列新能源渗透率 15

图29：欧洲乘用车市场规模（万辆）及同比 16

图30：欧洲新能源渗透率 16

图31：欧洲乘用车市场分车系竞争格局 16

图32：宝马集团股价复盘 17

图33：宝马集团年销量（辆） 18

图34：2024年宝马集团各品牌销量比例 18

图35：2024年宝马集团分地区销量比例 18

图36：2024年宝马集团车型结构 18

图37：宝马集团单车ASP（人民币） 19

图38：宝马集团单车净利润（人民币） 19

图39：赛力斯产品路线图 20

图40：问界及理想20万元以上乘用车（含进口）市占率 20

图41：问界及理想20万元以上SUV（含进口）市占率 20

图42：问界M9在30万元以上SUV（含进口）市占率 21

图43：豪华SUV竞品组合市场规模（万辆） 21

图44：豪华SUV竞品组合分系别市占率变化 21

图45：豪华SUV竞品组合分动力类型渗透率（%） 22

图46：豪华SUV竞品组合分车型市场份额变化 22

图47：华为的端到端算法处于国内第一梯队 23

图48：智驾软件算法从BEV到GOD 24

图49：2024年消费者选择高阶智驾硬件车型的比例 24

图50：2023-2024消费者智驾使用率体现逐季提升趋势 25

表1：中东三国市场空间（辆）及同比 13

表2：中东三国新能源渗透率 14

表3：华为ADS硬件 22

表4：公司分板块收入及毛利率预测 25

表5：可比公司估值（截止2025年4月3日） 26

一、一以贯之的合作理念，赛力斯与华为跨界合作形成

双赢局面

（一）大众安徽模式为华为鸿蒙智行相关企业合作模式提供了一定的参考价值

在2017年以前，大众集团主要依赖上汽大众、一汽大众合资企业开拓中国市场。1984年上汽大众奠基，上汽集团持股50%，大众汽车持股50%，开启了中国汽车行业乘用车中外合资的历史篇章。上汽大众的管理岗位安排中方德方各一人，最高管

理机构由一名中方总经理和德方副总经理双重领导。1990年，一汽和大众签约，一汽与大众投资比例为6：4，合资期限25年。上汽大众、一汽大众见证了中国汽车工业从无到有的跨越，更是推动了中国汽车产业链的成长。

面对用户驱动的市场环境，大众集团以交叉持股形成利益共同体，主导中国新能源汽车业务。近年来，随着新能源、智能化等技术变革趋势下，车企需要以产品驱

动向用户驱动转变，大众集团远离中国消费者市场，未能快速应对，多方博弈也导致决策效率低下。到了2018年，中国政府进一步对外开放市场，同时逐渐取消汽车行业的外资股比限制。2020年12月，大众汽车集团增持大众安徽（原江淮大众）至75%，并接管运营权，主导在中国区域的新能源汽车业务。大众集团有望将合肥的大众安徽