企业社会责任报告语调与商业信用融资.pdf

浙江财经大学硕士学位论文

摘要

我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，企业作为重要的微观经济

活动主体，对我国推动经济高质量发展至关重要。高质量发展的内涵涉及社会、生

态等诸多方面。企业社会责任报告是非财务信息的重要载体，是外部利益相关者了

解企业在环境、社会以及公司治理等方面活动的重要途径，必将被纳入考量内容之

中。而语调作为重要的文本特征，在社会责任报告信息沟通效果方面发挥着重要作

用。随着我国企业社会责任报告披露数量的不断提升，社会责任相关制度建设得到

快速发展的同时也产生了如虚假披露等一系列问题。纵观我国上市公司所发布的

社会责任报告，基本上都使用了大量的正面词汇以描述自身的相关成就。针对这种

正面语调，现有研究主要形成了两种观点，一种是信息增量观，认为企业社会责任

报告语调能够传达出难以量化的增量信息，有助于缓解企业内外部的信息不对称

程度；另一种是印象管理观，认为企业社会责任报告语调是管理层为了谋取私利而

进行操纵的结果，这种操纵加剧了企业内外部的信息不对称程度。由此可见，企业

社会责任报告文本信息所传达出的情感语调既可能是向利益相关者传递可靠信息

的手段，也可能是管理层为企业塑造品牌印象，误导信息使用者的自利手段。

我国资本市场目前还属于弱式有效市场,信息公开化不足。一方面，企业社会

责任报告语调可能能够提升资本市场信息效率与定价效率，优化市场信息环境；而

另一方面，企业社会责任报告语调也可能是操纵的结果，实为虚假披露，会导致相

反的结果，不利于我国资本市场的发展。社会责任报告语调究竟是一种信息增量手

段还是一种印象管理手段值得进一步研究。为了探究企业社会责任报告语调的可

信程度以及所形成的经济后果，考虑到以下三个方面：首先，考虑到现有文献主要

从文本语调对投资者、分析师、同行等利益相关者的影响以及对自身企业行为表现

的预测作用方面入手，较少从供应链企业角度进行研究；其次，考虑了供应链企业

之间对彼此的经营发展情况具有较强的私有信息优势，通过供应链企业的反应能

较为准确地把握企业社会责任报告语调究竟是传达了增量信息，还是管理层操纵

的结果；最后，考虑了供求双方的信息不对称程度是影响商业信用融资获取的重要

因素之一，以及商业信用融资在我国企业债务融资中占有重要地位，是企业缓解融

资约束的重要途径等现实意义。

基于此，本文以2006-2021年我国沪深A股上市公司为研究样本，实证检验

企业社会责任报告净正面语调对其商业信用融资规模的影响，并进一步探究了其

中的影响机制以及不同的内外部环境下企业社会责任报告净正面语调对商业信用

融资规模影响的异质性。研究结果显示：第一，企业社会责任报告净正面语调能够

显著提高企业的商业信用融资规模；第二，作用机制显示，企业社会责任报告净正

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面语调能够通过缓解企业内外的信息不对称程度以及降低企业经营风险来为自身

争取到更多的商业信用支持；第三，在异质性层面，基于报告可信度的角度，本文

考虑了企业层面以及外部环境两个方面的因素。企业层面上，发现企业社会责任报

告净正面语调提升商业信用融资规模的作用在内部信息环境较好的公司中以及在

报告中披露了自身不足的公司中更为显著；外部环境方面，发现有机构投资者调研

以及社会信任程度较高的情况下，企业社会责任报告净正面语调提升商业信用融

资规模的作用更明显。

本文的研究贡献如下：第一，丰富了企业社会责任报告语调的经济后果研究，

虽然已有学者关注到年报语调在供应链中的传染效应，但是对其给企业自身造成

的经济后果未进行深入挖掘与探讨，本文则对企业自身获得的商业信用融资进行

了关注。第二，从企业社会责任报告文本信息特征的角度丰富了商业信用融资的研

究，与以往仅探究是否披露或信息披露质量的文献不同，本文补充了关于信息内容

本身如何发挥作用这一维度的研究。第三，补充了企业社会责任报告净整面语调与

商业信用融资影响机制的研究，为企业如何争取更多的商业信用支持以及推动企

业规范可靠地披露社会责任信息提供参考。

关键词：企业社会责任报告；净正面语调；商业信用融资

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