八问关税，如何收场？.pdfVIP

宏观深度报告/证券研究报告

图表目录

图1.各国家/地区对等关税加征幅度3

图2.各方如何回应？5

图3.出口回落对经济的影响机制6

图4.出口及净出口变动对GDP增速影响测算6

图5.对美出口减少对制造业投资增速的影响7

图6.制造业投资与商品出口累计增速（%）7

图7.加入WTO后我国外贸乘数及其均值7

图8.一级分类中国关税劣势变化和对美依赖度8

图9.二级分类中国关税劣势变化和对美依赖度8

图10.部分重点商品中国关税劣势变化和对美依赖度9

图11.行业对美出口依赖度与海外营收依赖度9

图12.从各国/地区借道转口向美国的关税成本10

图13.各家机构测算关税对美国GDP影响（%）11

图14.关税对美国实际GDP影响变化（%）11

图15.各家机构测算关税对美国通胀影响（%）11

图16.关税对美国通胀影响变化（%）11

图17.美国国债基差交易规模（万合约）12

图18.美国国债市场隐含波动率指数12

图19.SOFR-OIS利率近期有所上升（%）12

图20.3个月交叉货币互换基差（bp）12

图21.美联储各类贷款工具规模（亿美元）13

图22.欧盟经济复苏对我国出口影响测算14

图23.市场预期美联储降息次数（次）15

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

宏观深度报告/证券研究报告

特朗普抛出对等关税，不仅受到全球多数经济体的抵制，美国国内也有不少反对

的声音。那么，如果特朗普一意孤行，到底会给全球经济和市场带来怎样的影响？

我们从八个方面加以深入探讨。

问题一：对等关税有何进展？各方对此如何反应？

结论：关税暂缓90天，中、欧、加实施反制。

4月9日，特朗普政府的对等关税政策正式生效。根据4月2日白宫发布的最初

文件，关税税率可分为三种，分别为“定制化”关税、普遍的10%和不加征。第

一种，对于贸易逆差较大的近60个国家/地区征收“定制化”关税，其中中国、

欧盟分别被加征34%、20%，部分东盟国家也被加征较高关税，如越南的46%、

泰国的37%。第二种，对其余国家/地区征收10%关税。第三种，墨西哥和加拿

大本次未被加征。

此外，对等关税加征豁免了特定行业，包括汽车及零部件、钢铝、芯片和药品等

产品。不过，汽车及零部件、钢铝已被全面加征25%的关税，而对芯片和药品等

产品，特朗普也已表示未来也将加征额外关税。

图1.各国家/地区对等关税加征幅度

数据来源：美