八维解析“对等关税”下的中国产业韧性图谱.pdfVIP

年年44月月1111日日

当地时间4月2日特朗普“对等关税”落地，释放出强烈的地缘政治与逆全球化信

号，加速了全球经贸、地缘政治的重塑。五矿证券研究所推出《“对等关税”全景解析》

专题报告，从宏观、金融、有色金属、新能源、新材料、半导体、高端制造、消费等八重

维度，紧跟市场前沿动向，深度分析“对等关税”对中国经济和产业的影响。

一、宏观方面

美国正在与多国谈判，后面可能有一定的关税削减，但结果依然存在较大不确定性，

全球经济衰退的可能性依然较高。长期来看，我们认为全球产业链将加速重构，部分制

造业或向美国及低税率地区转移，但多数产业难以回流美国，这一过程将导致阶段性供

给收缩与投资上升，推升中长期通胀压力；而美元信用则因全球“去美元化”趋势加快、

美国经常账户结构变化及贸易保护主义抬头而可能持续走弱。金融市场短期冲击可能已

经结束，但经济潜在的衰退可能性给基本面带来的负面影响还未充分体现。我们长期看

好黄金价格前景。

二、金融方面

“关税风暴”强化升级，且博弈尚未停歇，全球经济衰退预期抬升，引发风险资产价

格快速下跌。我们认为，本轮美国加征关税的影响将远高于2018年，短期内国内权益市

场波动率大概率维持高位，投资者避险情绪提升，券商经纪、信用及自营业务业绩承压；

引入中长期资金入市持续推进，保险公司权益投资空间进一步打开，红利资产仍受青睐；

部分行业受到关税政策影响程度较大，关注相关信贷规模占比较大的银行不良贷款率的

变化情况。

三、有色金属方面

大宗商品的关税扰动与战略资源的产业控制，影响分为两大类，三个方面：“对等关

税”将汽车及零部件、钢、铝、木材、铜等受“232”条款约束的产品排除在外，对有色

金属的影响主要分为两个方向来看，第一是大宗商品；第二是中国优势小金属类。

主要影响可以总结为以下三个方面：1、宏观与流动性悲观情绪主导，本身中美贸易

体量影响不大，但终端需求或受到较大冲击。2、与美国进出口占比较高的品种和企业，

可能带来成本抬升、利润承压，关注后续主要国家贸易政策对海外产业链布局的选择。

3、美国对中国依赖度较强的战略金属品种，可能不断上演内外价差带来价格中枢抬升，

后续对产业的影响主要体现在美国与其盟友供应链的建立。

请仔细阅读本报告末页声明Page2/11

年年44月月1111日日

对产业的影响和初步应对方向则主要体现在以下四个方面：1、最直接影响在于短期

价格大幅波动；2、全球贸易格局重塑，部分原料