“对等关税”下的共识和分歧.pdfVIP

科技

观点#1：考虑关税豁免后，苹果手机售价或上升8%，对销量影响较小

多轮政策反复之下，关税已经成为主要叙事，投资人持续进行“degross”，在不确定的环

境中寻找确定性。市场关注“对等关税”下的科技投资共识和分歧，我们看到：1）模拟板

块存在显著意见分歧，存在国产替代利好的同时，需求前景或仍不明朗；2）苹果产业链是

否会加速迁移仍不明确；3）市场期待潜在的内需刺激政策，关注小米等内需相关标的；4）

半导体设备板块受关税影响较小，看好2025年国产设备配套，北方华创、中微等有望逐步

成长为平台型设备公司。

经过多轮关税政策变动，北京时间4月12日，美国海关与边境保护局（CBP）更新美国进

口税则，宣布豁免包含智能手机、电脑、服务器、半导体等类别商品的“对等关税”。假设

苹果能够豁免对等关税，若按中国对美智能手机的出口关税20%/印度对美出口关税0%测

算，若不向供应链转嫁成本，北美苹果手机售价或上升8%，对苹果出货量影响或有限。但

电子领域政策变化仍未结束，美国商务部长HowardLutnick于4/13表示，免除智能手机、

电脑和其他电子产品全面“互惠”关税的举措只是一项临时措施，这些设备将被即将实施

的基于行业的关税所覆盖。建议关注后续半导体关税政策的影响。

图表1：关税对苹果手机售价影响测算

假设中/印产能70%/30%

iPhone16Pro“对等关税”前中国大陆生产(2025/4/12之后）印度生产(2025/4/12之后）美国市场平均售价（美元）价格涨幅（美元）

税率0%20%0%

售价（美元）100011201000108484

毛利率40%40%40%

税后成本（美元）600720600684

税前成本（美元）600600600

iPhone16Pro