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中国货物贸易对人民币“双循环”的影响机制分析综述

目录

TOC\o1-3\h\u18192中国货物贸易对人民币“双循环”的影响机制分析综述 1

5619（一）货物贸易总额通过境外人民币储备影响外循环 1

4420（二）货物贸易差额通过人民币汇率影响内循环 1

31643（三）货物贸易领域通过人民币结算影响外循环 3

11047（四）货物贸易主体通过人民币计价话语权影响外循环 4

（一）货物贸易总额通过境外人民币储备影响外循环

在国际贸易中，贸易规模越大，贸易总额越多，同时产生的贸易顺差越多，人民币则升值，一方面部分境外贸易主体出于盈利性和安全性考虑，增加人民币的储备规模，另一方面部分境外人民币持有者基于人民币升值预期从中套利，所以增强了部分境外人民币持有者对人民币资产的投资动机。这两方面都促进了人民币“外循环”。[4]

2020年我国是全球唯一一个在货物贸易领域实现贸易总额正增长的主要经济体，进出口额达295088.435万亿元，2021年进出口额稳中有升，达386174.487万亿元，同比增长接近30%，这巩固了我国货物贸易进出口第一大国的贸易地位，同是增强了全球各国各地区把人民币作为国际储备货币的意愿，越来越多的国家选择把人民币作为储备货币，根据中国人民银行数据，2020年境外人民币储备规模为1.83万亿元，占表明币种构成外汇储备总额的2.5％，在全球外汇储备资产中位居第5，2021年境外投资者增持境内的债券达到11万亿元，人民币日益成为外资增加配额的重要资产。

境外持人民币储备的状况不仅可以直观的综合反应我国人民币流动，还反映我国对外贸易的基本情况[2]，货物贸易之所以可通过境外人民币储备影响人民币“外循环”是因为：在贸易往来中，贸易规模越大，产生的贸易顺差越多，进口方出于盈利性和安全性储备人民币资产的意愿越来越强，境外人民币储备是人民币在境外沉淀的“外循环”表现。同时，境外人民币持有者利用持有的人民币投资我国离岸市场人民币计价的金融产品可使人民币在境外盘活促进“外循环”，而投资国内以及购买人民币债券等可使人民币流回境内进行“内循环”，最终促进人民币“双循环”。

（二）货物贸易差额通过人民币汇率影响内循环

货物贸易差额影响人民币汇率的波动，人民币汇率波动影响人民币离岸市场，人民币离岸市场是人民币得以回流的重要渠道，一方面当离岸市场人民币有较大规模的存款量规模并且存款金额持续快速增加，同时离岸市场的人民币金融投资产品创新不高，大多收益较低的人民币存款占离岸市场的主要部分时，引导人民币回流的必要性和重要性日益突出，回流后的人民币在境内“内循环”。另一方面当离岸市场的投资渠道不断开放，可以有效增加境外人民币持有者的投资收益，从而提高境外持有人民币的意愿和信心，这对我国人民币“外循环”产生一些影响。两方面共同促进人民币“双循环”。

当我国的货物出口总额大于进口总额使，贸易顺差态势显著，出现较大顺差时，我国的货币需求随之增加后，则会导致流入我国的外汇日益增加，从而造成汇率下降，人民币升值，则拉动了离岸市场对人民币的存款需求，增加了离岸市场的存款量。反之，人民币汇率上升，人民币贬值，离岸人民币对人民币存款的需求较小，离岸市场的存款量可能也较少，所以减少贸易差额能在一定程度上减少人民币汇率大幅度的波动，处于稳定势态的人民币汇率有助于人民币离岸市场的健康发展，人民币离岸市场健康发展一方面可以使离岸市场的存款需求较大时，境内人民币能有节奏有规模的流入离岸市场进行“外循环”，另一方当离岸市场的人民币存款过多时又得以顺利、顺畅、有序回流到境内进行“内循环”，助力国内经济。反之，人民币不能顺利回流，如在2015年，人民币汇率波动后，中国香港等人民币离岸市场在人民币汇率波动后呈现出规模逐渐收缩的态势，其中，境外持人民币者可投资的金融产品有限，人民币回流渠道的功能变弱，人民币难以回流。在这种情况上，完善人民币离岸市场尤为重要。若人民币市场不够完善，说明离岸市场的人民币计价金融产品创新较缓慢以及离岸人民币的资金池难以容纳巨额的人民币存款，而当离岸和在岸人民币兑美元的汇率差日益扩大时，离岸市场对人民币的存款需求日益增加，需求拉动离岸人民币的存款量，从中国人民银行的数据可知，2020年的离岸人民币存款稳中有升，2020年末，主要离岸市场人民币存款余额接近1.5万亿元。其中，中国香港在各个主要的离岸市场排名中位居第一，中国香港的人民币存款余额超7000亿元，同比增长14％，占中国香港全部存款余额的六成，由此可见，人民币存款需求拉进离岸人民币存款规模，在人民币计价的金融产品创新较缓慢以及离岸市场的人民币存量过多的情况下，需要引导人民币回流。

综上所述，贸易差额通过人民币汇率对人民币回流渠道的影响，接着进一步影响人民币“