中重科技深度报告：内需周期再起，出海头角崭露.pdfVIP

中重科技(603135)公司深度

正文目录

1公司简况：我国冶金智能制造装备领跑者，全球化打开新发展空间6

1.1历史沿革：立足国内、扬帆海外、技术领先6

1.2经营情况：周期扰动下业绩承压，海外订单增长蓄力长期弹性8

1.3募投项目：国内承压下主动调整节奏，积攒长期发展动能10

1.4管理层：股权结构清晰，核心技术人员稳定11

2行业：国内周期寻底见曙光，海外第二曲线渐长成13

2.1冶金装备行业：技术高壁垒+资本密集，全球市场规模千亿13

2.2国内：总量需求寻底，结构机会叠加政策支持支撑设备更新15

2.2.1下游钢铁行业：总量需求寻底+更新周期将至，有望迎来新一轮设备更新需求15

2.2.2型钢：装配式建筑驱动需求扩容，型钢替代成为长期趋势18

2.2.3带钢：乘风制造业高端化、轻量化，打开应用新空间19

2.3海外：全球钢铁供应格局正重整，设备出海乘风而起20

2.3.1海外冶金设备市场规模逾百亿美元，市场空间广阔21

2.3.2增量一：伴随需求扩张，高增长市场带来设备采购放量21

2.3.3增量二：贸易壁垒演进，部分国家本土化生产需求逐渐凸显22

3公司：技术优势为本，区位强化优势，接单能力超群25

3.1技术优势：型钢、带钢智能设备及生产线工艺领先25

3.2区位优势：布局京津冀+长三角，两大支点协同发展26

3.3海外接单能力强：技术+服务筑基，从一带一路延伸出广阔发展空间27

4盈利预测与估值29

4.1盈利预测分析：公司技术出海+更新周期共振，海外打开新成长曲线29

4.2估值与投资建议：公司当前市值对应25年PE为22.53倍，给予“买入”评级30

5风险提示31

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中重科技(603135)公司深度

图表目录

图1：智能装备启航，技术精益化打磨突破垄断，国际化推动二次成长7

图2：公司智能装备及生产线占比80%、备品备件占比20%（收入占比基于2023年年报）7

图3：我国钢材按形状分类表，公司主营型钢和带钢设备分属长材和扁平材8

图4：18-22年营收CAGR近16%，22年下游钢铁行业下行拖累公司收入9

图5：2024年归母净利润冲回计提损失仍较可观9

图6：2023年海外突破带动新增订单重回18亿水平9

图7：2023年底累计订单额27亿，有望在25年进一步转化收入9

图8：公司以智能装备及生产线为主，21年占比达90%9

图9：公司综合毛利率保持高盈利水平，持续站稳30%左右9

图10：海外市场曲线逐渐成形，23年占比达到33%10

图11：海内外形成明显盈利剪刀差，海外毛利率接近30%10

图12：股权结构集中，马冰冰女士和谷峰兰女士为实控人（截止2024年9月30日）11

图13：金属冶炼设备行业产业链13

图14：全球粗钢产量2023年达到18.92亿吨13

图15：我国粗钢产量仍在10亿吨，在全球具有举足轻重地位14

图16：2023年我国成品钢消费量约9亿吨，在全球占比逾50%