重估“安全资产”系列报告：“黄金坑”的2个条件.pdf

西部证券

策略专题报告2025年04月13日

索引

内容目录

一、特朗普所谓的“对等关税”，正加剧海外金融危机风险4

二、当前美股暴跌特征，很像20年3月的疫情危机5

三、20年3月美联储快速QE，但当前美联储“作壁上观”5

四、20年3月全球通力协作应对危机，但当前特朗普2.0加剧危机6

五、警惕美债信任危机导致的美元流动性危机！7

六、行业配置：逆全球化加速，抱紧“类黄金”安全资产8

七、市场复盘及展望10

7.1市场复盘10

7.2经济数据15

7.3经济要闻回顾16

7.4未来重点关注16

八、风险提示18

图表目录

图1：4.2所谓“对等关税”以来，海外大类资产全线下跌，类似20年3月疫情时期4

图2：过去40年经验显示，美联储加息周期启动后，最多3年半，美股和美国经济一般都会

出现危机4

图3：20年2月~3月，纳指暴跌近30%5

图4：今年2月以来，纳指跌超20%5

图5：20年3月，美联储先后大幅降息+无限量QE，呵护市场止跌企稳6

图6：当前美联储对经济前景并不悲观，政策声明持续鹰派6

图7：当前美联储官员维持鹰派表态，货币政策暂不调整6

图8：20年美日欧央行大宽松，资产负债表翻番7

图9：中日欧持有美债规模较大，抛售美债将加剧美国危机风险7

图10：历史上出现严重的股债汇“三杀”后2个月内，美股下跌概率较高7

图11：当前美股严重泡沫化，接近科网泡沫时期8

图12：美国债台高筑，债务压力接近二战时期8

图13：坚守反脆弱的“安全资产”：中特估（黄金、资源、公用、银行）+科特估（国产AI算

力）9

图14：市场复盘17

图15：市场展望17