锂电材料2024年复盘与2025年展望.docx

正文目录

核心观点 5

与市场观点不同之处 5

新增产能显著放缓，多环节盈利有望好转 6

磷酸铁锂：需求高增+产品迭代，25年铁锂有望走出底部 9

25Q3或迎行业性偏紧 9

加工费提升或从高压实扩散到普通产品，25年盈利或将逐季改善 10

高压实产品更新迭代，富临精工或迎来份额提升 11

三元正极：需求受制于渗透率下滑，看好中镍高电压及高镍迭代 13

25年需求恢复增长，但是整体供需偏过剩 13

产能利用率持续下行，价格盈利或将继续承压 13

高镍与中镍高电压迭代趋势下，集中度或将提升 15

负极：25年供需收紧，成本优势仍为核心竞争力 16

扩产放缓，需求持续增加，预计25Q3迎来偏紧拐点 16

行业低价订单25年初开始修复，25H2或有涨价，关注焦原材料成本对盈利影响 16

行业集中度提升，成本优势企业份额将继续提升 19

电解液：六氟磷酸锂迎来涨价拐点，龙头天赐材料优势显著 20

六氟磷酸锂产能扩建放缓，25年行业产能利用率提升 20

6F价格自24Q4企稳回升，我们预计行业25年盈利逐季环比改善 20

6F行业集中度或将继续提升，天赐材料电解液和6F龙头地位稳固 21

隔膜：干湿法25年供需均较宽松，干法企业亏损驱动联合涨价 23

我们预计25年干法湿法隔膜企业供需仍较宽松 23

湿法价格仍处下行通道，干法厂商已联合涨价但预计进一步涨价较难 24

设备迭代升级，二线厂商凭借成本优势追赶 26

箔材：格局分散竞争激烈，加工费价格易跌难涨 28

我们预计25年铜箔铝箔供需仍较宽松 28

铝箔加工费仍有下行压力，铜箔加工费已涨价但进一步提涨空间不大 29

铝箔龙头优势收窄，铜箔格局长期分散 31

风险提示 34

图表目录

图表1：全球新能源车销量及增速 6

图表2：全球电池需求量及增速 6

图表3：全球电动车销量与渗透率预测表 6

图表4：全球电池出货量及预测表 7

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表5：各环节公司ROIC变化 7

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

图表6：各环节公司资本开支同比变化率 8

图表7：铁锂正极加工费/负极价格/六氟价格对于企业25年归母净利润的敏感性分析 8

图表8：国内动力电池装机量市场结构 9

图表9：磷酸铁锂厂商有效产能情况（单位：吨） 9

图表10：磷酸铁锂产量及产能利用率预测 10

图表11：磷酸铁锂正极供需测算 10

图表12：磷酸铁锂价格以及加工费走势（万元/吨） 10

图表13：磷酸铁锂单吨毛利（万元/吨） 11

图表14：磷酸铁锂行业上市公司扣非净利率对比 11

图表15：磷酸铁锂行业各企业市占率变化 11

图表16：磷酸铁锂行业CR3/5变化 11

图表17：2023年铁锂正极厂商成本拆分 12

图表18：磷酸铁锂单吨成本对比（24H1） 12

图表19：磷酸铁锂企业资产减值损失对比 12

图表20：磷酸铁锂企业单吨费用对比 12

图表21：国内三元正极产品结构（年度） 13

图表22：国内三元正极产品结构（季度） 13

图表23：中国三元正极产量及产能情况（季度） 13

图表24：中国三元正极产量及产能情况（年度） 13

图表25：三元正极材料价格 14

图表26：三元正极加工费趋势 14

图表27：三元正极材料企业毛利率 14

图表28：三元正极材料企业净利率 14

图表29：三元正极供需测算 14

图表30：中国三元正极市占率（年度） 15

图表31：三元正极行业集中度（年度） 15

图表32：石墨化供需关系与产能利用率预测 16

图表33：负极产量及产能利用率预测 16

图表34：24Q4人造石墨负极成本占比 17

图表35：2015年1月至2025年2月石墨化价格 17

图表36：人造石墨负极历史价格拆分 18

图表37：主要负极厂商单吨净利润情况 18

图表38：针状焦和石油焦出厂价情况 18

图表39：负极行业集中度（年度） 19

图表40：中国负极市占率（年度） 19

图表41：主要负极厂商石墨化自给率及成本情况（2024年） 19

图表42：六氟磷酸锂供需关系与产能利用率预测 20

图表43：6F产量及产能利用率预测 20

图表44：电解液环节价格走势 21

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表45：