粤海投资拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘.docxVIP

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u广东省属国有企业，资本开支下降维持65%高分红 4

广东省属国有企业，主营水资源业务 4

持续经营业务盈利稳健，债务结构优化 6

资本开支下降自由现金流大幅转正，维持65%高分红 8

掌握优质对港供水资产，水价市场化上行 11

水资源业务稳健，贡献主要收入 11

掌握东深供水核心资产，水价市场化上行 12

其他水资源项目建造高峰已过，期待价格改革推进 15

剥离粤海置地，提升盈利稳定性 18

物业投资业务：地产出租与销售双轮驱动 18

剥离粤海置地，优化盈利结构 19

盈利预测与投资建议 21

风险提示 22

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图表目录

图1：公司主营业务概况：水资源业务（截至2024H1） 4

图2：公司主营业务概况：非水业务（截至2024H1） 5

图3：股权结构（2024Q3） 6

图4：2015-2024营业收入（亿港元） 7

图5：2015-2024归属于本公司所有者年度溢利 7

图6：2018-2024公司分业务收入结构 7

图7：2018-2024公司费用率及利润率 7

图8：2018-2024年资产负债率 8

图9：2018-2024年长/短期借贷（24年考虑剥离） 8

图10：2018-2024年浮动利率借贷（亿港元）（24年考虑剥离） 8

图11：2018-2024年人民币借贷（亿港元）（24年考虑剥离） 8

图12：2018-2024资本开支（亿港元） 9

图13：2020-2024经营性现金流净额（亿港元） 9

图14：2020-2024自由现金流净额（亿港元） 9

图15：2018-2024公司现金分红情况 10

图16：2018-2024公司每股股息情况 10

图17：2018-2024年水资源业务收入（亿港元，%） 11

图18：2018-2024年水资源业务收入结构（亿港元） 11

图19：2018-2024年东深项目收入占比 12

图20：2018-2024年东深项目税前利润占比 12

图21：东深项目供水工程示意图 12

图22：2015-2023年东深项目对港供水量及单价 13

图23：2023年香港用水来源结构 13

图24：“统包扣减”机制 14

图25：2015-2024东深供水项目收入及税前利润 15

图26：其他水资源项目：2018-2024附属公司已投产供水和污水处理能力 16

图27：其他水资源项目：截至2024年底附属公司已投产供水和污水规模分布 16

图28：其他水资源项目：截至2024年底附属公司已投运供水及污水项目 16

图29：物业投资与发展分部收入及分部业绩 18

图30：2018-2023年物业与发展业务收入结构 19

图31：2021-2024年粤海天河城收入及利润 19

图32：2021-2024年粤海投资大厦（香港）收入及yoy 19

图33：2018-2024年粤海置地收入及税前利润 20

图34：盈利预测 21

表1：2021-2026年每年基本水价及实际水价下限测算（供水下限：6.15亿立方米/年） 14

表2：可比公司估值（2025/4/11） 22

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广东省属国有企业，资本开支下降维持65%高分红

广东省属国有企业，主营水资源业务

公司是一家主要从事供水和污水处理的投资控股公司，是广东省属国有企业。前身为1973年成立并在港上市的友联世界有限公司，1987年被广东省属企业收购控股权，1988年正式更名。2000年收购粤港供水后主业转向对港供水。2015年收购盛粤，获取兴六高速特许经营权。2017年收购粤海置地74%，继续丰富业务版图。目前，公司通过七个分部运营水资源、物业发展投资、百货运营、发电、酒店经营及管理、道路及桥梁等业务。

图1：公司主营业务概况：水资源业务（截至2024H1）

数据来源：公司公告，

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图2：公司主营业务概况：非水业务（截至202