食品饮料行业关税冲击下的食饮投资思路.docxVIP

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u外需冲击或逐步体现，食饮投资价值凸显 4

外需不确定性增加，内需政策有望加速推进 4

2024Q4食品饮料板块公募持仓降至2017Q3以来最低 6

应对政策出台之后顺周期板块收益可观，2020年低点后白酒/其他酒/速冻食品涨幅领先 7

投资建议：积极关注内需核心资产 9

白酒基本面筑底，板块预期先行 9

大众品：看好乳业产业链和景气赛道优质个股 12

风险提示 13

图表目录

图表1：2025年4月关税博弈导致外需不确定性增加 4

图表2：横向比较2023年居民消费占GDP比重，中国内需仍有空间（） 4

图表3：2025年2月社零同比增速延续回升 5

图表4：2024Q4居民人均消费支出同比增速延续回升 5

图表5：2024年9月以来多项消费刺激政策密集落地 5

图表6：2024Q4内需相关板块公募基金持仓配置比例多数环比下滑 6

图表7：2024Q4食品饮料公募持仓比例8.33?（环比-0.63pct），处于2010年来22.9?

分位数 7

图表8：VIX指数高点后行业分化，中期消费行业和周期行业配置的性价比或更高

......................................................................8

图表9：2008年11月“四万亿”推出后股市企稳反转 8

图表10：2018年12月贸易摩擦停止升级后股市企稳反转 8

图表11：2020年3月23日低点后一年白酒/其他酒/速冻食品相对沪深300涨幅领

先 9

图表12：茅台/洋河/五粮液提出2024-2026年分红方案，老窖/汾酒/古井提出中期分红，有望强化板块估值支撑 9

图表13：部分酒企2024年来公告回购、控股股东增持，有助于增强市场信心.11

外需冲击或逐步体现，食饮投资价值凸显

外需不确定性增加，内需政策有望加速推进

美国“对等关税”争端增加外需不确定性，内需增长潜力有望释放。2025年4月以来中美“对等关税”导致出口压力增加，我们预计内需或将发挥更为重要的稳增长作用。对比重点国家2023年居民消费占各国GDP比重，中国居民消费潜力还有较大提升空间。2023年美国/英国/印度/泰国/日本（2022年数据）/法国/德国/韩国居民消费占GDP比重分别为67.90/61.08/60.34/57.67?/55.58?/53.36/49.93/48.93?，

图表2：横向比较2023

图表2：横向比较2023年居民消费占GDP比重，中国内需仍

有空间（）

图表1：2025年4月关税博弈导致外需不确定性增加

4月 关键事件

特朗普宣布征收对等关税，将对所有国家征收10的基准

2日

关税。对进口汽车加征25?关税，将于4月3日生效 80

4日 中方宣布对原产美国所有进口商品加征34关税

特朗普宣布将对中国加征50额外关税，使总关税达到 70

日

104 60

中方宣布对美所有进口商品加征84?关税，自4月10日

日

12时01分起执行 50

特朗普暂停征收关税90天；宣布将中国输美商品的关税 40

日

从104提高至125，并立即生效

30

日

日

商务部回应是否会对美加征更高关税：如果美方一意孤行，中方将奉陪到底

美国白宫一名官员向CNBC证实，华府针对中国进口商品征收的关税税率目前实际上已经达到145。

中国自12日起调整对原产于美国的进口商品加征关税税

资料来源：率，由84提高至125。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。

资料来源：

XTransfer，格隆汇APP，央视网，国联民生证券研究所（注：

20

10

0

，国联民生证券研究所（注：日本无2023年数据，取2022

请务必阅读报告末页的重要声明时间为当地时间） 年数据）

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促消费政策频出，内需有望迎来改善契机。2024年9月以来多项消费刺激政策逐步落地，2024Q4社零同比增速呈现环比提升趋势，2025年2月社零增速延续回升，环比提升0.6pct至4.3；2024Q4居民人均可支配收入增速与人均消费支出增速延续回升，分别环比提升0.68/1.02pct至5.63/4.54。2024年12月的中央经济工作