信用｜票息资产进一步减少.docx

证券研究报告

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内容目录

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继续买入 5

本周市场表现如何？ 5

理财和其他产品买盘力量稳定 6

短端比价略有优势 8

距离前低还有多远？ 9

信用买什么？ 10

一级发行：非金信用债净融资转正 12

2.1 城投债：净融资250.6亿元 15

2.2 产业债：净融资506.7亿元 18

2.3 金融债：净融资额回正 21

二级成交：总交易量较上周增加 22

城投债：成交规模增加，3年以上折价成交占比较高 22

产业债：成交规模增加，成交期限持平 24

二永债：日均成交规模上升，成交期限拉长 25

收益率与利差：收益率和利差全面下行 25

风险提示 30

图表目录

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图1.本周收益率变动 5

图2.本周信用利差变动 5

图3.信用债收益率变动 5

图4.信用利差变动 5

图5.信用收益率和利差变动 6

图6.银行间信用债买入量变动情况（日度） 7

图7.保险对银行间信用债的净买入情况 7

图8.基金对银行间信用债的净买入情况 7

图9.理财对银行间信用债的净买入情况 7

图10.其他产品对银行间信用债的净买入情况 7

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图11.银行理财规模存续规模 8

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

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图12.银行理财规模变动的季节性较强 8

图13.1年期二级资本债与中票比价 8

图14.5年期二级资本债与中票比价 8

图15.1年期城投债与中票比价 9

图16.5年期城投债与中票比价 9

图17.信用债收益率相比2024/8/5的变动 9

图18.信用利差相比2024/8/5变动 9

图19.AA(2)城投债信用利差走势 10

图20.AAA城投债信用利差走势 10

图21.2022年和2025年R001走势 10

图22.信用债收益率曲线分布 11

图23.城投债行权收益率2.4%以上分主体、分期限分布 11

图24.产业债行权收益率2.4%以上分主体、分期限分布 12

图25.非金信用债周度净融资 13

图26.城投、产业债周度净融资 13

图27.发行期限情况（周度） 13

图28.发行期限情况（月度） 13

图29.1倍以上投标量占比（周度） 13

图30.1倍以上投标量占比（月度） 13

图31.非金信用债取消发行和推迟发行情况 15

图32.城投债周度发行、偿还与净融资 16

图33.城投债分区域净融资额环比变动 16

图34.城投债本年截至本周末净融资额变动情况 17

图35.城投债周度发行期限及认购倍数 18

图36.产业债周度发行、偿还与净融资 19

图37.产业债分行业净融资额环比变动 19

图38.产业债分行业本年截至本周末净融资额变动 20

图39.产业债周度发行期限及认购倍数 21

图40.金融债（不含政金债）周度净融资 21

图41.2024年至本周末二永债融资情况 21

图42.银行间信用债成交额 22

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图43.交易所信用债成交额 22

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准证券研究报告

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图44.本周城投债成交情况 23

图45.上周城投债成交情况 23

图46.城投债分区域成交情况 23

图47.本周产业债成交情况 24

图48.上周产业债成交情况 24

图49.产业债分行业成交情况 24

图50.本周二永债成交情况 25

图51.上周二永债成交情况 25

图52.公募城投债信用利差周度变动 25

图53.城投债收益率分布情况 26

图54.公募产业债信用利差周度变动 26

图55.产业债隐含评级及收益率分布 27

图56.重要城投主体债券收益率情况 28

图57.重要银行二永债收益率情况 29

图58.重要地产债发行人收益率情况 30

表1.本周产业债超长债发行主体情况 14

表2.本周城投债超长债发行主体情况 14

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继续买入

本周市场表现如何？

本周信用债市场收益率全面下行，利差涨跌互现。对等关税超出市场预期，避险情绪升温，推动债市利率继续下行。城投债收益率下行幅度较大，短期限品种下行5bp以上；普信债下行幅度更大，1YAAA中票下行9