定期报告：短期延续震荡，可持股过节.pdfVIP

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一、今年“五一”假期可持股过节吗？

（一）“五一”假期后A股短期走势由政策和外部事件、流动性主

导

“五一”假期后A股短期表现主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素影响。（1）

2010年以来“五一”假期后10个交易日内上证综指涨跌不一，15年中共上涨7次，分别是2013、

2014、2018、2020、2021、2022、2024，可以看到2020年以后节后上涨概率更高，2020年

以后5年中有4年上涨。（2）“五一”假期后A股短期表现主要受政策和外部事件、流动性、基

本面等因素影响。一是政策和外部事件是核心影响因素：首先，若短期政策收紧或外部事件偏负

面则对节后行情有压制，如2010和2011年地产政策均偏紧叠加欧债危机，2015年齐鲁证券等

部分券商已开始对配资业务进行自查自纠，2017年金融去杠杆，2019年美国将华为列入实体清

单，2023年政治局会议重申“房住不炒”，节后短期市场均偏弱；其次，政策宽松和积极的事件

落地对节后市场有支撑，如2018年5月3日美财政部长与副总理刘鹤就经贸问题进行磋商，2020

和2022年国内疫情得到有效控制，2021年中央层面成立了碳达峰碳中和工作领导小组确立“双

碳”目标，2024年5月初多地优化调整房地产市场政策落地，而后“517”地产新政发布，导

致当时上证综指短期上涨。二是央行降准、降息或美联储降息等可能推动A股节后表现偏强，

反之则可能偏弱：首先，若流动性偏紧则市场表现可能较弱，如2010、2011年央行提准，2023

年5月4日美联储加息等；其次，若流动性偏宽松则节后A股可能走强，如2015年央行降准并

调降LPR，2018年4月底央行降准，2020年4月底央行调降LPR，2021年节后人民币汇率升

值，2022年4月底央行降准等。三是基本面强弱对节后A股短期表现影响相对有限：若经济数

据偏弱则节后市场可能面临调整，如2012、2019、2023年5月PMI及地产销售增速均出现下

滑，节后市场走弱；但经济修复预期向好下A股可能上涨，但并不绝对，如2013、2018和2020

年节后上证走强，PMI与地产销售增速均有所回升或维持高位，但2015年经济数据也有所修复，

上证出现下跌。

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图1：“五一”假期后短期市场表现及指标变化一览

资料来源：华金证券研究所，wind（注：T均为交易日；分位数计算从2005年起；月频数据取4月与5月数据比较，日频数据假

期前1个交易日与T+10个交易日数据比较）

（二）今年“五一”假期期间风险可能有限，可持股过节

假期期间海外风险相对有限，国内政策可能进一步积极。（1）假期期间美国经济数据披露

可能扰动降息节奏，但中美关系可能迎来修复。一是假期期间美国披露经济就业等数据，可能扰

动降息节奏：4月30日晚间美国将公布第一季度实际GDP以及个人消费支出等经济数据，3月

个人消费支出，3月PCE及核心PCE同比；5月1日将披露美国4月制造业PMI数据；5月2

日披露美国非农就业人数及失业率等数据，届时若数据有明显变化