行业比较与配置系列：5月行业配置关注，关税冲击修复与景气改善线索.docxVIP

目录

一、 本期关注：关税冲击修复与景气改善线索 8

1、 过去一个月市场表现及原因 8

2、 5月市场关注点：关税扰动的修复与景气改善线索 9

3、 前期表现、交易集中度和月度效应 14

二、 行业比较热力图及细分领域推荐：计算机、汽车、机械设备（自动化设备、通用设备）、有色金属、社会服务、农林牧渔等 17

1、 行业比较热力图 17

2、 细分行业推荐 17

三、 景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 21

四、 多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值 27

1、 盈利能力和业绩预期 27

2、 筹码分布 29

3、 估值：多个行业估值变动幅度有限 30

4、 交易特征 31

5、 周期阶段 37

6、 赛道推荐 37

图1：行业比较热力图：60个细分领域8大维度定量评估结果 6

图2：过去1个月A股一级行业涨跌幅（2025/3/23-2025/4/25） 8

图3：过去一个月万得全A指数走势及重要影响因素（2025/3/23-2025/4/25）9图4：上个月组合相对大盘跑输0.54% 9

图5：组合自2023年8月以来累计收益48.38% 9

图6：4.3关税摩擦以来，行业涨跌幅与海外营收占比负相关性较高 10

图7：行业海外营收占比与对美出口依存度 10

图8：2018年贸易摩擦期间行业表现（2018.3-2019.9） 11

图9：动车组、发电设备、新能源汽车、光伏电池等两年复合增速均在25%以上12

图10：运输设备、汽车、设备工器具、纺织服饰等投资呈上行趋势（三个月滚动同比）13

图11：通用设备、汽车等投资和产能利用率相对较高 13

图12：房地产施工和竣工三个月滚动同比降幅收窄 13

图13：商品房销售额同比降幅收窄 13

图14：60个行业景气指数评分 14

图15：过去两个月部分行业相对的WIND全A超额收益的表现（%） 14

图16：截至4月25日不同行业换手率和成交额占比的历史分位数 15

图17：过去16年每年5月行业出现超额收益的概率 15

图18：60个细分领域8大维度定量评估结果 17

图19：3月微型计算机产量同比增幅扩大 18

图20：3月计算机整机产量同比增幅扩大 18

敬请阅读末页的重要说明图21：3月汽车产量三个月滚动同比增幅扩大 18

敬请阅读末页的重要说明

图22：新能源汽车销量三个月滚动同比扩大 18

图23：金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大 19

图24：3月工业机器人产量三个月滚动同比增幅收窄 19

图25：铜铝价格边际上涨 19

图26：钨、锑等小金属价格上行 19

图27：3月餐饮收入同比增速扩大至5.6% 20

图28：3月上海酒店入住率、客房均价上行 20

图29：棉花、玉米期货结算价周环比上行 20

图30：肉鸡苗价格月环比上行 20

图31：焦煤焦炭期货价格月环比下行 22

图32：全国水泥价格指数下行 22

图33：近一个月油价震荡下行 22

图34：贵金属价格震荡上行 22

图35：制造业PMI三月均值边际上行 23

图36：包装专用设备产量三个月滚动同比增幅扩大 23

图37：3月社会消费品零售总额当月同比增幅扩大 25

图38：饮料、金银珠宝等零售额同比明显改善 25

图39：商品房成交处于近几年同期较低水平 26

图40：市场交投活跃度环比下行 26

图41：航空机场、能源金属、光伏设备、软件开发、光学光电子、军工电子、房地产、半导体、风电设备等盈利预期居前，航空机场、软件开发、军工电子、水泥、钢铁、半导体等盈利预期边际改善28

图42：行业2025年一致盈利预期变化幅度（按照变化幅度降序排列） 28

图43：公募基金一季度主要加仓了乘用车、传媒、商贸零售、工业金属、半导体、化学制药、软件开发等29

图44：一季度陆股通加仓半导体、乘用车、汽车零部件、工程机械、银行、自动化设备等29图45：本月融资资金加仓了乘用车、银行、工业金属、化学制品、化学原料等30

图46：装修装饰行业估值 31

图47：燃气行业估值 31

图48：美容护理行业估值 31

图49：调味品行业估值 31

图50：当前换手率5日均值与分位数分布 32

图51：房地产换手率与超额收益 33

图52：化学制品换手率与超额收益 33

图53：调味品换手率与超额收益 34

图54：纺织服饰换手率与超额收益 34

图55：电力换手率与超额收益 34

图56：造纸换手率与超额收益 34

图57：当前交易集中度