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    油脂月报

    政策多变，油脂宽幅震荡2025

    政策多变，油脂宽幅震荡

    2025年04月30日

    油脂月度报告

    创元研究报告要点：

    创元研究

    中美贸易摩擦对盘面的影响已减弱，但是依然需要警惕政策变动，尤其是五一期间国外的消息面影响。基本面方面，新作美豆播种顺利，但是天气炒作是5-7月永恒的话题，需要密切关注天气情况。另外续关注美国生物柴油政策的变动。巴西大豆出口高峰期，国内大豆大量到港，豆油供应压力也将显现，预计库存将缓慢回升。

    棕榈油增产季延续，产地增产累库，供应端压力逐渐增加。关注印尼levy政策和B40落地情况。国内棕榈油进口量维持刚需，库存预计仍将继续维持低位。

    加拿大新作油菜籽即将开始播种，关注加拿大主产区天气情况。国内方面，贸易商担忧我国对加拿大油菜籽加征进口关税，远月菜籽进口量将大幅下滑，导致菜油供应的大幅减少，高库存局面预计将缓解。

    综上，5月依然需要关注中美贸易关系的变化。基本面方面，豆油供应逐渐宽松但有美豆天气炒作预期和美国生柴政策支撑，棕榈油增产季但印尼B40若落地将长期利多棕榈油消费，菜油高库存但菜籽若加征关税将影响菜油供应，三大油脂上下有压力和支撑，很难走出趋势性行情，预计仍将维持震荡走势。品种间，09合约预计棕榈油将相对偏弱，菜油偏强，预计豆棕差、菜棕差走扩。

    风险点：中美关系、中加关系、关税政策、美豆天气、生物柴油政策

    相关报告：

    创元研究农产品组研究员：张琳静

    邮箱：zhanglj@投资咨询资格号：Z0016616

    油脂月报

    油脂月报

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    目录

    一、 行情回顾 3

    二、豆油供需情况 3

    国际豆油供需情况 3

    美国：新作美豆开始播种 4

    巴西：产量新高，出口高峰期 9

    阿根廷：新作收割进度偏慢 11

    国内豆油供需情况：供应预计逐渐宽松 13

    三、棕榈油供需情况 14

    国际棕榈油供需情况 14

    马来西亚：增产累库 14

    印尼：B40迟迟没有落地 16

    印度：植物油进口总量增加 18

    国内棕榈油供需：供应依旧偏紧 19

    四、库存：三大油脂总库存持续下滑 20

    五、5月展望 21

    一、行情回顾

    4月油脂主要表现为宽幅震荡走势，但是品种间分歧较大，豆油在月初大幅下跌后持续反弹；棕榈油最弱，价格中心下移，保持偏弱震荡；菜油保持高位震荡，在油脂板块中偏强。

    移。豆油因进口大豆短期供应偏紧，收回了跌幅，而菜油在弱现实强预期的前提下，保持高位震荡。因此，4月期间，豆棕菜、菜棕差持续走扩。图：豆油棕榈油期货价格走势（元/吨）YP

    移。豆油因进口大豆短期供应偏紧，收回了跌幅，而菜油在弱现实强预期

    的前提下，保持高位震荡。因此，4月期间，豆棕菜、菜棕差持续走扩。

    图：豆油棕榈油期货价格走势（元/吨）

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    P

    OI

    10,000

    9,500

    9,000

    8,500

    8,000

    7,500

    7,000

    2025-01-02

    2025-02-02 2025-03-02

    2025-04-02

    资料来源：Wind、创元研究

    二、豆油供需情况

    国际豆油供需情况

    4月USDA报告：2024/25年度全球大豆产量预估小幅下调至4.2058亿吨，同比增加2518万吨；全球消费预估上调至4.1067亿吨，同比增加2736万

    吨；库存上修至1.2247亿吨，同比增加720万吨。

    表：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨）

    期初库存

    产量

    进口

    压榨量

    国内消费

    出口

    期末库存

    2016/17

    80.41

    349.31

    144.22

    287.28

    330.78

    147.50

    95.65

    2017/18

    94.80

    342.09

    153.23

    294.61

    338.03

    153.08

    99.02

    2018/19

    100.66

    361.04

    145.88

    298.53

    344.28

    148.83

    114.48

    2019/20

    114.48

    339.00

    164.97

    311.45

    357.01

    165.05

    96.38

    2020/21

    96.84

    367.76

    165.38

    315.00

    362.38

    164.48

    103.11

    2021/22

    98.64

    360.45

    154.47

    316.51

    366.03

    154.43

    93.09

    2022/23

    93.48

    378.24

    168.56

    315.60

    366.70

    171.79

    101.79

    2023/24

    101.79

    396.40

    178.10

    330.78

    383.31

    177.71

    115.27

    2024-

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