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公司报告

公司报告|年报点评报告

伊力特（600197

伊力特（600197）

2025年05月08日

结构持续升级，阶段性降速后静待花开

投资评级行业食品饮料/白酒Ⅱ6个月评级买入（维持评级）当前价格14.92元目标价格元【业绩】24年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.03/2.86/2.78亿元（yoy:-1.27%

投资评级

行业

食品饮料/白酒Ⅱ

6个月评级

买入（维持评级）

当前价格

14.92元

目标价格

元

基本数据 A股总股本(百万股)473.17流通A股股本(百万股)473.17A股总市值(百万元)

基本数据

A股总股本(百万股)

473.17

流通A股股本(百万股)

473.17

A股总市值(百万元)

7,059.77

流通A股市值(百万元)

7,059.77

每股净资产(元)

8.53

资产负债率(%)

23.97

一年内最高/最低(元)

22.44/13.52

亿元（yoy:-4.32%/-9.29%/-9.76%）。分红率：54.40%（23年：53.24%）25年营收目标：23亿元

24年结构升级延续，费用投放加大。①产品端：24年高档/中档/低档产品收入15.29/5.06/1.34亿元（yoy:+4.27%/-8.17%/-20.53%），公司中、低档产品占比减少，结构升级趋势延续。②盈利端：公司毛利率/净利率

作者张潇倩分析师SAC执业证书编号：S1110524060003zhangxiaoqian@谢文旭分析师SAC执业证书编号：S1110524040001xiewenxu@+4.06/-2.44个百分点至52.28%/13.05%

作者

张潇倩

分析师

SAC执业证书编号：S1110524060003

zhangxiaoqian@

谢文旭

分析师

SAC执业证书编号：S1110524040001

xiewenxu@

25Q1高端酒占比持续提升，省内市场韧性强。

1)产品端：25Q1公司高档/中档/低档产品收入6.20/1.34/0.34亿元（yoy:+

8.77%/-30.75%/-40.94%），春节动销偏弱结构升级持续下，高端占比

78.67%持续提升；

2)市场端：省内大盘稳固，疆外阶段性下降。25Q1疆内/疆外营收分别为

6.95/0.93亿元（yoy:+3.49%/-37.86%），我们认为疆内核心单品发挥压舱石

作用；疆外大环境承压背景下，增速阶段性下滑。

3)渠道端：25Q1直销/线上销售/批发代理收入1.97/0.43/5.48亿元

（yoy:+69.89%/+0.65%/-17.27%）。2024末经销商数量同比下滑14家至57

家（25Q1不变），25Q1平均经销商规模同比+3.05%。

4)盈利端：25Q1毛利率/净利率同比-3.12/-1.27个百分点至48.77%/18.04%，我们认为毛利率下降或因春节档货折加大。销售费用率/管理费用率/财务费用率-1.42/+0.31/+0.45个百分点至5.21%/3.34%/0.59%；25Q1末合同负债环比/同比变动+0.06/-0.30亿元至0.61亿元。

股价走势

14%

7%

0%

-7%

-14%

-21%

-28%

-35%

伊力特 沪深300

投资建议：24年疆内白酒市场承压背景下，公司自24Q3降速出清渠道风险。在新营销战略推进下，公司稳固疆内市场，疆内主品韧性凸显，预计

2024-05 2024-09 2025-01 2025-05

资料来源：聚源数据

后续经营情况将逐步趋于良性。考虑到25年白酒行业大环境情况，我们适

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2024-05-06

风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧；动销不及预期

财务数据和估值

2023

2024

2025E

2026E

2027E

营业收入(百万元)

2,231.24

2,202.94

2,313.08

2,429.20

2,599.97

增长率(%)

37.46

(1.27)

5