2025年5月量化行业配置月报：风偏或回落，防御优先.pdfVIP

金融工程月报

正文目录

1核心观点5

2基本面量化模型结果更新7

2.1煤炭7

2.2银行7

2.3通信8

2.4半导体9

3行业拥挤度监测10

4综合策略表现11

5风险提示12

3/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

金融工程月报

图表目录

图1：PMI新出口订单分项走弱5

图2：游资活跃度指标维持下行趋势6

图3：基本面量化模型观点一览6

图4：煤炭供给、需求、库存指标同步上行7

图5：秦皇岛港煤炭库存绝对水平较高（单位：万吨）7

图6：银行景气先行指标边际上行8

图7：国内地产周期逐步趋稳8

图8：通信设备景气指标边际上行9

图9：通信设备四大核心环节景气度同步上行9

图10：半导体产业景气度指标边际上行10

图11：台积电营收增速等细分指标边际上行10

图12：行业拥挤度监测结果（截至2025/5/6）11

图13：综合策略相对净值走势11

表1：策略近期收益表现12

4/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

金融工程月报

1核心观点

市场可能对贸易谈判前景过于乐观，并未充分计价关税对经济的短期冲击。近日，美方

不断释放希望中美对话的信号，5月7日早间，外交部也发布消息确认将与美方举行会谈，

国内逆周期政策支持及中美缓和预期下，截至5月7日，A股市场已经收复对等关税冲击以

来的跌幅。不过，这是否意味着关税对市场的影响就可以“一笔勾销”？我们认为，一方面，

美国政策变化不确定性较高，即便最后中美能够达成协议，过程大概率也将一波三折，短期

迅速达成协议的可能性较低，当前股价位置隐含的市场预期可能过于乐观；另一方面，若关

税协议短期难以达成，市场定价重心或将切换至关税对经济的冲击幅度，而从最新公布的4

月中国制造业PMI走势上来看，新出口订单分项走弱，关税对中国外需已经开始产生一定

影响。综合来看，当前偏乐观的市场预期存在回摆可能，市场整体可能趋于震荡。

图1：PMI新出口订单分项走弱

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