A股24年报及25一季报分析：解冻的刻度.pdfVIP

西部证券

策略专题报告2025年05月01日

索引

内容目录

一、业绩概览：A股总体盈利触底回升4

1.1一季报盈利增速回升4

1.2科创板盈利增速继续下滑，创业板/北证盈利增速回升5

二、行业比较：TMT表现亮眼，必需消费表现不佳7

三、ROE继续磨底，关注价格修复进程10

3.1ROE小幅回落，一季度利润率边际改善10

3.2利润率：利润率小幅改善，可选消费毛利率普遍下滑11

3.3杠杆率：杠杆率较去年同期有所回升，军工/有色杠杆率环比提升12

3.4周转率：仍处于下行通道中，可选消费/TMT周转率改善13

四、“安全资产”反脆弱优势的初步体现15

五、风险提示18

图表目录

图1：A股季度累计营业收入同比增速仍然为负4

图2：A股季度累计净利润同比增速由负转正4

图3：A股总体25Q1单季净利润环比增速高于24Q14

图4：A股非金融25Q1单季净利润环比增速高于24Q14

图5：A股总体24Q4单季净利润环比增速低于23Q45

图6：A股非金融24Q4单季净利润环比增速低于23Q45

图7：科创板的营收与利润同比增速5

图8：创业板的营收与利润同比增速5

图9：北证的营收与利润同比增速6

图10：北证50的营收与利润同比增速6

图11：大类行业营收增速的变化7

图12：大类行业盈利增速的变化8

图13：一级行业季度累计净利润增速8

图14：一级行业季度累计净利润增速9

图15：A股非金融ROE（TTM）10

图16：大类板块ROE（TTM）变化：25Q1-24Q410

图17：A股非金融ROE杜邦拆解（TTM）：24Q410