【浙商国际-2025研报】美债策略周报.pdfVIP

美债策略周报

2025.5.5-2025.5.11

分析师：曹潮

中央编号：BVH841

联系电话：852

邮箱：caochao@cnzsqh.hk

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美债市场策略周报-投资要点

美债市场表现回顾：

5月FOMC会议宣布维持当前利率区间不变，重申高关税冲击存在诸多不确定性，不急于做出任何政策调

整，市场降息预期回调，10Y美债周内累计上行7个bps。

美债市场基本面、货币政策和资金面：

基本面与货币政策：本周为重要经济数据真空期；货币政策方面，5月FOMC会议声明淡化净出口分项对

于美国经济增长的负面影响，仍然强调美国经济处于稳健的扩张状态；尽管失业率和通胀存在同时上行的

风险，但鲍威尔对于通胀上行风险的关注度明显更高，这也意味着美联储降息急迫性明显不足。

流动性和供需：准备金回升超2000亿美元至3.2万亿，ONRRP用量回升，SOFR利率周内中枢环比下

行7个bps；Swapspread也持续收窄，反应美债市场流动性冲击基本结束。

美债市场策略：Swapspread收窄、NCCBR利率未明显上行+关税谈判开启，美债利率难以突破前高

从商业银行和对冲基金两层面的套利交易来看，一方面，30年期和10年期Swap-spread已经连续3周

收窄，反应由利率衍生品交易退潮引发的美债抛售压力已经缓解；另一方面，未清算双边回购市场利率

NCCBR并未明显上行，反应对冲基金并没有出现明显的融资压力，同期CFTC数据显示对冲基金广义长

端美债净持仓规模仍处于历史高位，以及反应基差收益率的1年期公司债利差仍处于较高水平，反应基差

交易（basistrade）依然盛行；随着债市去杠杆结束+关税政策阶段性缓和，10Y美债利率已经企稳，

现已迎来重要配置窗口期，4.4%-4.5%区间都具有较强的配置价值。

策略方面，我们依然推荐以下标的：包括TLT，TMF，10年期及以上美债期货（例如ZNMain2506）。

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目录

美债市场表现回顾

美债供需跟踪

美债市场流动性跟踪

美债市场宏观环境跟踪与展望

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美债市场表现回顾

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美债市场表现回顾

美债市场本周走势回顾本周美债收益率变动幅度（bps）

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5月FOMC会议宣布维持当前利率区间不

变，重申高关税冲击存在诸多不确定性，7.06.7

不急于做出任何政策调整，市场降息预期5.6

5.0