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5.13见分晓

烯烃周报-2025年5月11日

投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号

观点荟萃

◆原油：近强远弱，原油中长期面临下行压力

◆汽柴油：供需双减，柴油裂解仍不乐观

◆燃料油：低硫供应短期偏紧，但中期有增量预期

◆纯苯：内外分化

◆苯乙烯：做空先缓缓

◆聚酯链：PTA偏紧，做多产业利润

◆海外丙烷：5.13见分晓

◆甲醇：反弹空

◆聚烯烃：偏弱运行

海外丙烷

5.13见分晓

杨怡菁

从业资格号：

投资咨询号：Z0016789

郭瑾雯

从业资格号：

投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号

核心观点

LPG指标驱动描述

“在途货物”关税宽限期即将彻底结束，预计5月中下旬出口将逐步减少；出口重心逐渐向日本、印度、西北欧和其他东南亚国家

美国↓

供应转移。

中东↓受印度和中国强劲需求的推动，5月预计中东将延续高输出格局。

在高关税政策下，中国LPG进口商持续寻求美国货源的替代品。5月中国大量进口加拿大丙烷，但仍不足以满足中国需求，后续可

中国↓

需求能持续影响PDH装置开工情况。

印度↑预计印度5月仍将维持强需求，但5月开始美国货源在进口总量中占比大幅提升，预计未来印度将继续加大美国LPG进口量。

截至5.2当周，美国丙烷和丙烯库存水平连续第三周上升，至4817.6万桶（+2.1%），美国丙烷和丙烯产量小幅下降至282.2万桶/

库存EIA↓

日（-1.1%），但仍高于往年同期水平。

FEI↓截至5.8日，FEI06丙烷508.63美元/吨（+0.9%）；06丁烷516.63美元/吨（+2.7%），本周FEI丙烷价格维稳，丁烷价格相对强势。

价格5月份CP价格：丙烷610美元/吨、丁烷590美元/吨，分别下跌5美元/吨和15美元/吨。丙烷相对较强，与丁烷价差拉大，反映了中

CP↑

结构国市场试图寻找美国LPG的供应替代。

FEI-MOPJ/截至5.8日，FEI-MOPJ=-36.86美元/吨，对比上周-41.42美元/吨价差扩大，丙烷相当于石脑油CFR日本价的93.24%。

本周FEI丙烷市场趋于平稳，情绪尚可，周内波动较小，而FEI丁烷价格相对强势，丙丁烷价差的不断缩小。在当前关税紧张政策

下，美国的部分新买家对于LPG比例货的需求逐步增加，预计未来将进一步推动丁烷出口价格。而对于CP价格来说，情况则刚好相

反。根据沙特阿美公司公布的5月份CP价格来看，丙烷为610美元/吨，而丁烷价格为590美元/吨，分别下跌5美元/吨和15美元/吨，

丙烷相对较强。主要是由于目前在中东市场中，来自中国的PDH进口商以及贸易商们正在积极寻找替代美国丙烷的供应渠道，对丙

烷维持强需求；相较而言，丁烷需求则相对疲软，导致CP丙丁烷价差拉大。

基本面来看，4月美国虽维持高出口格局，但5.13日后中国彻底结束“在途货物”关税暂时减免政策后，预计美国对中国出口量将

未来展望大大减少。从需求方来看，日本即将在五月份迎来美国LPG的集中到港，后续能否维持高需求继续大量接货还有待定论；印度作为

美国的新买家，近期正考虑取消对美国液化石油气和乙烷征收的2.5%的进口税，也将在5月下半月迎来大量美国LPG到港。印度

BPCL称，如果将中东的合约货换成美国货，每吨可获利20-30美元。在较强的经济性驱动下，预计后续印度还会进一步加大美国

LPG进口量；但考虑到印度强烈的燃烧需求，与美