【国金证券-2025研报】海外新型烟草系列深度六：HNB格局或将改变，口含烟延续高增长.pdfVIP

1

基本结论

全球情况概览：根据欧睿统计，2024年全球新型烟草产品市场规模达869.6亿美元，同比增长13.1%，其中无烟烟

草/雾化电子烟/加热烟草/无烟口服尼古丁产品全球市场规模分别为138.2/230.4/388.5/112.5亿美元，分别同比-

0.1%/+8.9%/+12.7%/+51.0%，口服尼古丁产品加速增长，而雾化电子烟与加热烟草产品也均延续增长态势。根据欧

睿预测，2025年全球新型烟草市场仍将维持稳健增长，2025年无烟烟草/雾化电子烟/加热烟草/无烟口服尼古丁产

品全球市场规模预计分别同比+0.6%/+0.9%/+12.9%/+36.1%至139.1/232.4/438.8/153.0亿美元。

口含烟：全球尼古丁袋市场保持高扩容速度，烟草巨头优势明显。根据欧睿统计，2024年全球尼古丁袋市场规模为

212亿袋，同比增长37%，2019-2024年CAGR为65%。2025年初美国FDA首次批准尼古丁袋风味型产品，后续该品

类美国市场成长值得期待，欧洲多数国家监管仍待完善，静待后续政策信号。从格局上看，烟草巨头优势明显，

PMI/BAT/Altria/Swisher/NGP2023年全球市场份额分别为40.3%/23.6%/13.5%/9.5%/1.3%，CR5提升至88.2%。

菲莫国际：新型烟草营收占比进一步提升，ZYN持续保持领先。2024年菲莫国际总营收为378.6亿元，同比增长

7.6%，新型烟草业务实现营收146.6亿元，同比增长17.0%，其中HNB产品出货量达1397亿支，同比增长11.5%。

新型烟草业务发展较优，收入占比环比提升3.1pct至38.7%。2025Q1新型烟草营收同比+15.0%至39.0亿美元，

2025Q1HNB出货量同比+11.9%至371亿支。截至2024年底，PMI新型烟草用户数已达3220万人，同比增加15.6%，

其中新型烟草替代传统卷烟消费用户数为2318万人，替代率高达72.0%。此外，2024年菲莫国际尼古丁袋销量增长

53%至129亿袋，截止25Q1ZYN在美国市占率为70.5%，持续保持领先地位。

英美烟草：加速推动“无烟化战略”，glohilo持续推广或改变HNB现有竞争格局。公司2024年总收入258.7亿英

镑，同比减少5.2%，新型烟草业务收入达34.3亿英镑，同比增加6.1%。从细分品类来看，雾化电子烟24年收入

17.65亿英镑，同比减少2.6%，占整体新型烟草业务收入比例达51.4%。此外，24年加热不燃烧产品收入9.72亿英

镑，同比下降2.4%。2024年，英美烟草的现代口含烟业务实现收入7.9亿英镑与销量83亿袋，分别同比增长47%

与55%。HNB新品Glohilo已于24年12月在塞尔维亚试点上市，市场销售理想，BAT计划于25年在核心国家进一

步推广，期待Glohilo凭借优异的产品力抢占市场份额，或将改变IQOS在加热不燃烧领域一家独大的市场格局。

奥驰亚：NJOY表现亮眼，on!品牌销量增长显著。2024年，奥驰亚总收入为240.2亿美元，同比下降1.9%，其中口

含烟草业务收入为27.8亿美元，同比增长4.1%。2024年Q4，NJOY品牌的电子烟产品销售量实现了显著增长，同比

提升15.3%，总销量达到了1280万件，NJOY烟弹在美国零售市场中的份额提升至6.4%。on！品牌在24年实现销量

1.6亿袋，同比+40.2%，在美国市场的市占率为8.3%，较2023年底+1.4pct。

帝国烟草：系列新品持续在西欧推出，新型烟草延续增长态势。2024年帝国烟草的新型烟草业务实现收入3.29亿

英镑，同比增长24.2%，其中欧洲地区2024年新型烟草业务实现总营收2.6亿英镑，同比增长18.2%，并且24H2同

比+22.0%，延续优异表现。欧洲地区已成为帝国烟草新型烟草业务收入增长的重要驱动，公司在英国、法国和西班

推出了一次性电子烟品牌，同时在加热烟草与口服尼古丁袋领域不断推出新产品以满足用户不断变化的消费偏好。

日本烟草：24年新型烟草高速增长，Ploom品牌海外表现亮眼。2024年日本烟草的新型烟草业务营收为9890亿日

元，同比+21.1%，总销量为109亿支，同比+24.2%。其中日本市场新型烟草产品2024年销量达