福达股份曲轴龙头，新能源与机器人打开全新增长曲线.pdf

公司深度研究

内容目录

1.曲轴龙头发力新能源，机器人打开全新成长曲线4

1.1.深耕曲轴30年，新能源+机器人初现成果4

1.2.22年营收触底反弹，盈利能力逐步恢复7

2.混动车型放量重塑曲轴格局，公司乘用车曲轴高速成长10

2.1.曲轴业务重资产特征显著，市场头部格局稳定10

2.2.绑定头部企业扩产把握机遇12

3.新能源齿轮逐步放量，拓宽公司成长空间14

3.1.齿轮是机械系统的关键基础零部件，电动化推动车用齿轮行业格局重塑14

3.2.公司新能源齿轮放量在即，股权激励彰显决心17

4.客户+技术协同，公司加速入局机器人18

5.盈利预测与投资建议20

6.风险提示22

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东吴证券研究所

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公司深度研究

图表目录

图1：福达股份发展历程4

图2：福达股份股权结构（截至2025年5月6日）5

图3：公司部分客户构成7

图4：2019-2025Q1营业收入及同比7

图5：2019-2025Q1归母净利润及同比7

图6：2019-2024公司分业务营收8

图7：2024年公司产品销量8

图8：各业务产能情况9

图9：2019-2025Q1公司净利率和毛利率10

图10：2019-2025Q1公司三费情况10

图11：2019-2025Q1公司研发费用及费用率情况10

图12：曲轴示意图11

图13：曲轴在发动机里的位置11

图14：曲轴制造工艺11

图15：插混汽车销量及渗透率12

图16：曲轴头部企业产能情况13

图17：部分公司曲轴销量对比13

图18：部分公司曲轴营收对比14

图19：部分公司曲轴毛利率对比及公司曲轴ASP14

图20：不同机械传动中齿轮采用的精度等级15

图21：齿轮加工工艺流程15

图22：本田设计双电机汽车结构方案图16

图23：新能源电驱齿轮产品样图17

图24：螺旋锥齿轮产品样图17

图25：公司股权激励对新能源电驱齿轮收入考核目标18

图26：机器人业务和公司主业的协调性19

图27：人形机器人三大执行结构19

表1：公司股权激励情况5

表2：公司产品情况（2024年年报数据）6

表3：2024年公司部分子公司情况8

表4：曲轴行业公司概况