信用债月度观察：城投债发行规模环比下滑，各等级信用利差持续收窄.docxVIP

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证券研究报告

目 录

TOC\o1-3\h\z\u1、信用债发行与到期情况 4

信用债发行情况 4

城投债 4

产业债 7

信用债到期情况 9

城投债 9

产业债 9

2、信用债成交与利差 10

信用债成交情况 10

城投债 10

产业债 11

信用债利差情况 12

城投债 12

产业债 13

3、风险提示 14

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图表目录

图表1：城投债发行量及净融资额 4

图表2：城投债发行量区域分布情况 5

图表3：2025年4月，各省级区域城投债发行量变化额及变化幅度 5

图表4：城投主体净融资额区域分布情况 6

图表5：城投债发行量评级分布情况 6

图表6：产业债发行量及净融资额 7

图表7：产业债发行量行业分布情况 7

图表8：产业主体净融资额行业分布情况 8

图表9：产业债发行量评级分布情况 8

图表10：各省级区域城投债到期期限及规模情况 9

图表11：各行业信用债到期期限及规模情况 10

图表12：城投债成交量及换手率情况 11

图表13：产业债成交量及换手率情况 11

图表14：各级城投债信用利差走势 12

图表15：各评级及各区域城投债平均信用利差 13

图表16：各级产业债信用利差走势 13

图表17：各评级及各行业产业债平均信用利差 14

1、信用债发行与到期情况

信用债发行情况

该篇报告中信用债的统计口径为狭义口径信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）。截至2025年4月末，我国存量信用债余额为29.62

万亿元。2025年4月1日-4月30日，信用债共发行14613.14亿元，月环比增

加20.75%；总偿还额12293.13亿元，净融资2320.01亿元。

城投债

我们以Wind城投和YY城投的并集为此篇报告城投债的统计样本。整体来看，截至2025年4月末，我国存量城投债余额为15.42万亿元。2025年4月的城投债发行量达5493.8亿元，环比减少11.83%，同比减少8.36%；2025年4月的城投主体净融资额为-717.94亿元。

图表1：城投债发行量及净融资额

10,000 5,000

发行量净融资额9,000

发行量

净融资额

8,000

4,000

7,000

3,000

6,000

2,000

5,000

4,000

1,000

3,000 0

2,000

1,000

-1,000

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0 -2,000

资料来源：wind，光大证券研究所左轴：城投债发行量，单位：亿元；右轴：城投债净融资额，单位：亿元统计区间：2023年1月至2025年4月

资料来源：

分区域来看，发行量方面，江苏省城投债发行量位列各省级区域第一位，达

986.39亿元，山东省、浙江省、湖北省和河南省居其后，城投债发行量分别为

668.58亿元、488.84亿元、356.23亿元和351.81亿元。剩余省级区域中，城投债发行量超过250亿元的区域包括四川省和广东省。内蒙古自治区和宁夏回族自治区的城投债发行规模较小，分别为6.2亿元和10亿元。青海省、西藏自治区和黑龙江省无城投债发行。（注：本段所有数据均指2025年4月。）

图表2：城投债发行量区域分布情况

江苏省山东省浙江省湖北省河南省四川省广东省陕西省重庆江西省湖南省河北省福建省上海安徽省北京天津云南省

广西壮族自治区新疆维吾尔自治区

山西省贵州省辽宁省甘肃省海南省吉林省

宁夏回族自治区

内蒙古自治区

资料来源：0 200 400 600

资料来源：

800 1000 1200

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wind

wind，光大证券研究所单位：亿元数据时间：2025年4月

发行量变化方面，2025年4月，上海市、四川省和陕西省的城投债发行量较上月增长较多，分别增长97亿元、78.5亿元和76.12亿元。江苏省、浙江省、江

西省和天津市的城投债发行量较上月减少较多，分别减少245.48亿元、176.74亿元、130.6亿元和120.93亿元。

图表3：2025年4月，各省级区域城投债发行量变化额及变化幅度

150 250

变化