中采PMI点评：4月PMI，内外开始分化.docx

事件：4月30日，国家统计局公布4月PMI指数，制造业PMI为49%、前值50.5%；非制造业PMI为50.4%、前值50.8%。

核心观点：内外开始分化

4月PMI整体与分项读数均有走弱，但相对来看新订单指数更弱，生产仍维持较高水平。4月制造业PMI出现较大幅度回落，边际下行1.5pct至49%。PMI分项中供应商配货指数为逆指标统计，该指标受天气等因素扰动较大；而剔除该指标影响后，本月实际PMI表现仍较弱，边际下行1.5pct至49.1%。其余分项中，生产、新订单指数均有回落，边际分别下行2.8、2.6pct。由于PMI为环比指标，反映本月制造业景气度较上月的边际变化；产需对比看，新订单指数下行至49.2%，而生产指数仍在荣枯线附近（49.8%），反映本月需求相对偏弱，生产景气水平较高。

图1：4月制造业PMI回落幅度较大 图2：历年4月制造业PMI环比

制造业PMI

制造业PMI

%

50

49

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制造业PMI

资料来源：资料来源：制造业PMI:剔除供应商配送时间逆指标影响

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Wind，申万宏源研究

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图3：4月制造业PMI生产指数仍在荣枯线附近 图4：4月制造业PMI新订单指数降至49.2%

制造业PMI

制造业PMI生产指数

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Wind，申万宏源研究

制造业PMI新订单指数

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53

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需求内部呈现分化特征，其中新出口订单指数降幅较大，但内需订单更具韧性。生产景气相对较高的情况下，4月外贸货运量同比+0.7pct至1.3%，主因前期订单在“抢出口”；但4月新出口订单指数大幅回落4.3pct至44.7%，或意味着后续出口有较大压力。此外，内需订单指数本月下滑2.3pct，但仍在荣枯线附近（49.9%）。

图5：4月新出口订单回落幅度较大 图6：4月仅考虑外贸的港口货物吞吐仍在上行

56 制造业新订单拆分

%

54

52

50

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46

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15000

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海关出口货运量与港口货物吞吐量

万吨万吨

万吨

万吨

8000

7500

7000

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海关监管出口货运量

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观察行业看，高技术、装备制造等行业PMI普遍回落的情况下，消费品行业PMI降幅较小，可能与内需表现较好有关。从重点行业看，4月高技术制造业、装备制造业、高耗能行业PMI回落幅度较大，分别较前月下行0.8、2.4、1.6pct至51.5%、49.6%、47.7%。相比之下，受外需影响较大的消费品行业PMI降幅却较小，边际仅下行0.6p