关键假设表调整与交流精粹：应对关税挑战，激活内需增长.pdfVIP

行业比较

目录

1.总量领域观点汇总4

1.1宏观：制造业PMI有较大回落，非制造业景气仍在扩张区间4

1.2策略：业绩验证的关键点4

1.3金融工程：模型提示情绪继续走低、价值占优5

1.4债券：关税超预期，债市做多、曲线变陡6

2.各行业观点汇总7

2.1金融地产7

2.1.1银行：2024年业绩平稳收官，息差好于预期，聚焦优质高股息7

2.1.2非银：负债端表现亮眼，公允价值变动影响下利润分化7

2.1.3房地产：基本面承压中磨底，贸易摩擦下稳地产重要性提升7

2.1.4建筑装饰：2425Q1企业利润承压，刺激政策亟待发力8

2.2材料业8

2.2.1石油石化：OPEC预计6月继续增产，油价或进入二次探底过程

8

2.2.2化工：25Q1基础化工底部回暖，在建工程见顶回落9

2.2.3有色金属：金价回调不改长期趋势，铜铝去库支撑价格9

2.2.4煤炭：淡季煤价承压，进口收缩预计托底煤价10

2.2.5公用事业：新能源装机首超煤电欧美气价降至近期新低10

2.3消费品11

2.3.1农业：25Q1公募配置比例降至历史低位，重视宠食企业业绩兑现

11

2.3.2食品饮料：大众品关注红利与成长，白酒增速回落分化加剧11

2.3.3医药：关注重磅药品、器械及上游核心原材料的国产替代11

2.3.4纺织服装：业绩收官表现分化，运动及户外产业链景气占优12

2.3.5化妆品医美：业绩分化持续，强者有望双击12

2.4制造业12

2.4.1机械设备：业绩稳中向好，25年推荐内循环大基建+自主可控方向

12

2.4.2国防军工：季报利空逐渐出尽，订单有望持续兑现13

2.4.3家电：3月白电外销出货端增长延续，五一家电以旧换新火热13

2.4.4汽车：风偏快速修复下，科技成长再唱主角13

2.5服务业14

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共21页简单金融成就梦想

行业比较

2.5.1社会服务：五一旅游超预期，客单价同比提高14

2.5.2商贸零售：政治局会议再提促消费，服务、文旅消费迎发展机遇

15

2.5.3交通运输：OPEC6月再增产41万桶天，油轮二季度改善确定性