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[Table_CompanyRptType]专题报告

正文目录

1为何我们关注机构行为的伪规律？5

2机构行为的十大伪规律5

2.1现券交易数据是T+0还是T+1？——应以T+1为主5

2.2银行和券商，卖债都是分销吗？——自营交易也不少6

2.3卖出就是砸？买入就是抢？——零和博弈下结合行情，关注主动一方8

2.4基金在卖就是赎回潮？——真假“赎回”识别指南9

2.5保险都是配置盘吗？——交易盘比重已明显提升11

2.6外资买债高频真的无法高频观测吗？——“其他”类机构中多数或是外资12

2.7托管口径，机构增配就是买入？——可能只是债券供给多13

2.8高胜率机构行为指标可能存在误差——牛市模型的干扰14

2.9不能线性外推的机构行为指标就无用吗？——“预测”只是一方面，而“方向感”亦能提高投资胜率14

2.10机构行为量化模型的边界——短期情绪、事件冲击等部分误差仍难以消除15

3风险提示：16

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/17证券研究报告

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图表目录

图表1机构行为的十大伪规律5

图表22024年4月28日银行间二级现券交易情况（调休）（单位：亿元）5

图表3基金在调休日几乎不交易（单位：亿元）6

图表4股份行、城商行与券商的现券净买入（10MA，单位：亿元）6

图表510Y国债活跃券切券情况（单位：天，%，笔）6

图表6股份行对于10Y与30Y国债的净买入（10MA，单位：亿元）7

图表7券商对于10Y国债净买入以及借贷量（单位：亿元）7

图表8券商对于10Y国开净买入以及借贷量（单位：亿元）8

图表9券商10Y国开借贷量时间序列（单位：百万，%）8

图表10二级现券交易中的四种主动/被动行为组合8

图表11历史上农商行与基金对利率债净买入高度反相关，系数-0.78（单位：亿元）9

图表12基金对于国债、国开债净买入以及债市走势（5MA）（单位：亿元，%）9

图表13理财对于国债、国开债净买入以及债市走势（5MA）（单位：亿元，%）9

图表14基金对10Y国开债加权持仓成本及10Y国开债到期收益率（单位：%）10

图表15基金对30Y国债加权持仓成本及30Y国债到期收益率（单位：%）11

图表16基金对10Y国债加权持仓成本及10Y国债到期收益率（单位：%）11

图表17保险机构对30Y国债的净买入（单位：亿元，%）12

图表18保险机构对30Y国债的卖出量（单位：亿元，%）12

图表20外汇交易中心对其他类型机构的分类口径12

图表19近期外管局发言人提及4月外资高频买债信息13

图表21外资4月1日至18日累计买入债券约2682亿元人民币（单位：亿元）13

图表22分券种交易所+银行间托管数据一览（单位：亿元）13

图表23分机构交易所+银行间托管数据一览（单位：亿元）14

图表24农商行的高分歧度指标买入信号胜率高，卖出信号胜率低（单位：亿元，%）14

图表25卖方市场情绪指数与10Y国债到期收益率（单位：%）15

图表26中长期债券性基金久期测算以及10Y国债到期收益率走势（单位：年，%）16

敬请参阅末页重要声明及评级说明