证券行业2025年一季报综述：市场底部牢固，业绩稳增无虞.docxVIP

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2025-05-17 发布于北京
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证券行业2025年一季报综述：市场底部牢固，业绩稳增无虞.docx

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敬请阅读末页的重要说明正文目录

敬请阅读末页的重要说明

一、市场提振和基数影响，营收净利高增 4

1、景气度：股债跷跷板 4

2、券商业绩总览：市场提振和基数影响，营收净利高增 5

市场提振和基数影响，营收净利高增 5

分项业务总体回暖，重资产倾向明显 5

ROE反弹，杠杆小幅收缩 6

集中度上行、降本持续 6

二、分部业务 7

1、投行业务 7

2、经纪业务 8

3、资管业务 9

4、信用业务 11

5、自营业务 11

三、全年展望：市场底部牢固，业绩稳增无虞 13

1、政策和流动性展望 13

2、行业景气度假设与全年盈利预测 14

四、投资建议与风险提示 14

1、投资建议 14

2、风险提示 15

一、市场提振和基数影响，营收净利高增

1、景气度：股债跷跷板

25Q1A股先扬后抑，债市回调。以DeepSeek和机器人为主线的春季躁动在进入业绩披露期前落下帷幕，25Q1三大指数平均下跌1.15%。央行对降准降息相对克制的态度和资金回流股市双重影响，债券牛市告一段落，25Q1中证综合债

指数累计下跌0.79%。

图1：25Q1股市先扬后抑图2：25Q1债市回调

（%）

上证指数沪深300 创业板指

-2

-4

-6

-8

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2025-01-23

2025-01-30

2025-02-06

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2025-02-20

2025-02-27

2025-03-06

2025-03-13

2025-03-20

（%）

中证全债

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

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2025-03-27

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2025-01-23

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2025-02-27

2025-03-06

2025-03-13

2025-03-20

2025-03-27

资料来源：资料来源：wind、招商证券 wind、招商证券

资料来源：

二级市场交投热度明显走高，股融总量控制边际放松。自924权益反转后，市场景气度保持高位，交投活跃，25Q1市场日均股基成交额17465亿，同比+71%，环比-16%。一级市场方面，股融总量控制有所放松，但仍处磨底阶段。25Q1IPO

规模166亿，同比-26%，环比-20%；再融资规模938亿，同比+67%，环比-26%

（按发行日计算）。

图3：25Q1市场交投热度同比明显走高图4：25Q1股融总量控制边际放松

单位：亿元

24000

22000

20000

18000

16000

14000

12000

10000

8000

2023-012023-036000

2023-01

2023-03

两市股基日均成交额 yoy（右轴）

160%

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

-20%

2024-092024-11

2024-09

2024-11

2025-01

2025-03

单位：亿元

1000

900

800

700

600

500

400

300

200

100

2024Q1 2025Q1 同比增速（右轴）

67%-26%IPO金额再融资金额

67%

-26%

80%

60%

40%

20%

-20%

-40%

-60%

-80%

-100%

敬请阅读末页的重要说明资料来源：资料来源：2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07wind、招商证券 wind、招商证券

敬请阅读末页的重要说明

资料来源：

2023-05

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2、券商业绩总览：市场提振和基数影

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