海外政治：特朗普2.0百日新政复盘及后市展望.pdfVIP

宏观深度报告

内容目录

1.历史视角中美国总统百日新政内的资产表现复盘4

1.1.特朗普1.0时期的百日新政及其对大类资产的影响4

1.2.历任总统第一个任期百日新政内的大类资产表现5

2.新政风雨：特朗普2.0百日新政的“预期差”7

2.1.百日新政行政措施概览7

2.2.关税雷雨：雷声大，雨也大？8

2.3.财政风变：宽赤字vs紧赤字？11

3.政策预期差下的特朗普2.0百日新政资产表现13

4.下半年特朗普2.0的政策展望14

4.1.关税：利空出尽、紧张局势或略有缓解15

4.2.财政：关注增量减税政策和债务上限的影响15

5.风险提示16

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图表目录

图1：特朗普1.0任期期间美国主要经济数据4

图2：特朗普1.0任期期间政策利率、美债利率与美元4

图3：特朗普1.0任期百日新政内的重要政策事件与美股走势5

图4：历任总统首个任期的第一年中大类资产的表现（自1970年代以来）6

图5：不同总统时期百日签署行政令的数量比较8

图6：特朗普2.0时期百日签署行政令的涉及领域8

图7：特朗普2.0时期加征关税的基础事件梳理9

图8：对特朗普2.0以来已知关税行为的重新分类10

图9：特朗普2.0以来其他国家关税反制措施汇总10

图10：《让美国再次伟大》竞选纲领中有关“宽财政”的内容12

图11：特朗普2.0任期百日新政内的重要政策事件与美股走势复盘13

图12：特朗普2.0任期百日新政内美债利率与美元走势14

图13：特朗普2.0任期百日新政内黄金价格走势14

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自特朗普于2025年1月20日开启第二任期以来已满百日（截至4月29日），与

往届总统在既有框架内进行渐进式政策调整不同，特朗普2.0时期的政策更可以以“颠

覆”或“重塑”等词来描述，部分举措已超出市场此前的常规预期范畴。这种政策基调

的显著转变，根源在于市场对其政策延续性的预判存在显著偏差。因此，有必要从“预