横店东磁磁材与新能源双轮驱动，差异化战略保障光伏盈利领先.pdf

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公司深度研究

内容目录

1磁材龙头多维布局，新能源带动业绩稳健增长4

1.1磁材龙头多维拓展，磁材+新能源双轮驱动4

1.2业绩稳健增长，光伏成为最大利润来源5

2光伏：差异化战略保障盈利领先，产能稳健高质量扩张6

2.1盈利持续领先，逆境彰显韧性6

2.2多元化布局、差异化战略保障盈利优势9

2.3产能稳健高质量扩张，光伏制造再全球化背景下竞争力提升12

3磁材：需求稳健增长，产品持续迭代巩固龙头地位13

4锂电：差异化聚焦小动力，出货有望持续增长15

5盈利预测与投资建议17

5.1盈利预测：预计25-27年实现归母净利19.2/21.8/24.9亿元17

5.2投资建议18

6风险提示19

图表目录

图表1：公司发展历程4

图表2：公司主要产品及应用场景4

图表3：公司营业收入及增速（亿元，%）5

图表4：公司归母净利润稳健增长（亿元，%）5

图表5：公司盈利能力相对稳定5

图表6：公司管理费用率持续下降5

图表7：公司收入结构6

图表8：公司毛利结构6

图表9：公司各板块毛利率情况6

图表10：全球光伏新增装机预测（GW，交流侧）7

图表11：光伏主要环节名义产能供给充足（GW）7

图表12：24Q3起光伏主产业链销售毛利率处于较低水平8

图表13：24Q4-25Q1公司在行业普遍亏损的背景下仍实现盈利（亿元）8

图表14：公司电池组件业务毛利率持续处于行业领先水平8

图表15：公司光伏业务发展历程9

图表16：公司组件业务全球化布局9

敬请参阅最后一页特别声明2

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公司深度研究

图表17：2025年公司组件出货规划区域分布10

图表18：公司产品获得多项客户及机构认可10

图表19：公司海外业务毛利率较高11

图表20：公司分布式电站案例11

图表21：公司光伏产能稳步增长（GW）12

图表22：公司电池片销量（含自用）稳步提升（MW，%）12

图表23：公司电池产能包袱较轻12

图表24：2023年起，电池片出口增速普遍高于组件13

图表25：公司“磁材+器件”主要产品及下游领域（框内为公司主要产品）14

图表26：公司磁材业务产销量稳定增长（万吨，%）14

图表27：公司磁材业务收入及毛利率较为稳定（百万元，%）15

图表28：公司“锂电业务”主要产品及领域（框内为公司主要产品）16

图表29：公司锂电池产品下游分布16

图表30：公司锂电池业务产销量（亿支）17

图表31：公司光伏业务分拆（百万元）17

图表32：公司其他业务分拆（百万元）18

图表33：可比公司估值对比（截至2025/5/6）18

敬请参阅最后一页特别声明3

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公司深度研究

1磁材龙头多维布局，新能源带动业绩稳健增长

1.1磁材龙头多维拓展，磁材+新能源双轮驱动

横店东磁自创立以来，历经三次战略跃迁，目前已完成由磁性材料制造商向新能源产业综

合服务商的跨越式转型。

公司前身是1980年成立的东阳磁性器材厂，2006年成为深交所首家磁性材料上市公司，

永磁铁氧体、软磁材料市占率持续位居行业前列。2009年公司成立太阳能事业部进军光

伏行业