证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》点评：建设百年投资机构需要经历的调整期.docxVIP

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图表目录

图1：被动权益产品规模赶超主动权益，但管理费贡献依然有较大差距 4

图2：公募投资经理中长期高回报的占比，呈现出周期波动特征，当前处于平均中长期回报偏低的阶段 5

图3：最新的主动权益公募盈利客户占比仅为19%，处于历史底部区域 6

图4：2022-23年股票和混合基金净值增长率和利润率大幅回撤后，2024年已经企稳 7

图5：25Q1普通股票+偏股混合+灵活配置发行规模占公募总发行规模的比例仅为6.1%，处于历史绝对低位（单位：亿元） 7

图6：公募产品自购净申购金额绝对值偏低，且呈现出周期波动的特征 8

图7：截止公募基金25年一季报，管理主动权益基金数量超过5只的投资经理有146

人，管理规模超过100亿的投资经理有55人，超过200亿的有17人 9

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明吴清主席总结，公募基金改革的要点是“四个突出”：

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突出强化与投资者的利益绑定。浮动管理费，把业绩是否跑赢基准、投资者盈亏情况等指标纳入基金公司和基金经理考核。

突出增强基金投资行为稳定性。清晰业绩比较基准，避免风格漂移。三年以上考核权重不低于80%。

突出提升服务投资者的能力。出台公募基金投资顾问管理规定。

突出发展壮大权益类基金的工作导向。

与市场原有预期的比较，主要有两方面政策安排更加柔和：(1)此前行业关切，公募绩效薪酬只有调降，没有正向激励。而此次政策保留了对超额收益突出的基金经理正向激励。(2)浮动管理费改革并未全面实施。浮动管理费改革设置了1年过渡期安排，1年内改革主要在龙头公募的新发产品上体现。

若浮动管理费全面铺开，将对公募基金商业模型产生深远影响，设置过渡期安排是非常合理的。过去，先有规模提升=基金公司和投研人员回报提升，后实施浮动管理费，而若浮动管理费全面铺开，规模提升+投资业绩达标才可能实现基金公司和投研人员回报提升。投资业绩对公募基金商业模型的影响，从滞后体现影响(过往业绩会影响后续规模扩张)转为同步体现影响，这对投研团队构建、薪酬策略、产品发行和营销决策都会产生深远影响。未来一年，重点鼓励增量试点(引导行业龙头发行浮动管理费产品占比不低于60%)，存量的调整存在过渡期安排。

公募基金达成新考核指标情况的检视：

公募基金管理规模vs.管理费贡献：主动权益是管理费贡献占比最高的产品类别，被动权益产品规模赶超，但管理费贡献仍有较大差距。

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图1：被动权益产品规模赶超主动权益，但管理费贡献依然有较大差距

各类基金年规模（亿元） 2013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/122024/12 趋势图

普通股票型基

普通股票型基金主动权益 偏股混合型基金

灵活配置型基金偏债混合型基金

固收+ 平衡混合型基金混合债券型二级基金

混合债券型一级基金

纯债 短期纯债型基金中长期纯债型基金

股票指数 被动指数型基金

增强指数型基金

债券指数被动指数型债券基金

增强指数型债券基金加总

315 672 2,329 2,037 2,431

7,514 7,134 6,821 5,493 6,144

4,721 5,141 10,799 9,765 9,153

159 227 577 535 571

113 93 70 60 68

729 730 1,732 2,067 1,569

1,145 1,095 2,153 4,280 2,846

474 750 790 734 1,164

940 875 2,199 7,921 10,345

3,142 5,026 4,718 4,448 4,277

311 453 256 271 441

33 95 106 149 191

2 2 1 25 3

19,597 22,293 32,549 37,786 39,203

1,916

5,545

7,807

501

92

1,399

3,609

3,643

16,780

5,519

529

969

1

48,310

2,747 6,954 8,474 6,668 5,799 5,044

9,231 26,978 35,157 28,490 22,657 20,148

9,423 14,685 16,631 12,900 10,347