雅迪控股两轮龙头重整启航，中高端%26出海共振前行.pdf

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港股公司深度研究

内容目录

写在前面4

1当前角度：产品力的核心抓手？三电为基础，智能化追赶突破6

1.1产品布局：三电高性价比为核心，冠系列引领是三电系统升级，领先优势突出6

1.1.2钠电产品尝试突破7

1.1.3纵向产业链布局保证三电系统后续迭代9

1.2智能化：积极突破追赶，利用心智快速向下渗透9

2用户群体细分运营，各价格带集中突破，提升店效11

2.1产品系列推新角度，如何进行各价格带的推新？11

2.2品牌力构建：重启代言人，推动品牌年轻化、提升品牌粘性14

2.3渠道管理优化：单店管理门店开拓有空间，后市场服务贡献增量弹性中期可期15

3行业格局视角：重申2025年两轮车行业投资逻辑16

3.124年新国标：更聚焦安全性提升、产品设计要求更注重实用性16

3.2以旧换新：头部优先承接，产品升级有望加快17

4出海进展：中长期的第二成长曲线20

4.1行业角度：油改电趋势下，产品性能优化是渗透向上突破关键点20

4.2产品力角度：补充人群逐步向主力人群发力，钠电提供产品力后续优化空间21

5分红：优秀商业模式奠定分红基础23

6盈利预测与投资建议24

盈利预测24

投资建议25

风险提示25

图表目录

图表1：2015-2024雅迪控股量价趋势复盘5

图表2：雅迪2014~2024年收入、价、利变动复盘5

图表3：雅迪历代冠能系列三电系统升级逐步升级6

图表4：铅酸电池、锂离子电池和钠离子电池性能对比7

图表5：钠电超充电动车产品一览7

图表6：钠电产品卖点总结8

图表7：冠能Q50钠电版与临近价格的两轮车产品性能对比8

图表8：雅迪电池部件外销持续提升（单位：万台）9

图表9：头部品牌零部件布局情况9

敬请参阅最后一页特别声明2

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港股公司深度研究

图表10：3000-4000价格带，雅迪智能化进展较传统两轮车企表现更优10

图表11：雅迪智能化功能列示11

图表12：雅迪研发费用与研发人员数量持续增长11

图表13：两轮车公司研发费用率对比11

图表14：公司旗下四大系列定位不同目标客群12

图表15：雅迪、爱玛、极核女性车型对比12

图表16：23年到25年Q1主要两轮车企线上销售产品价格带占比变化：雅迪在3000元+车型占比明显提升.13

图表17：2015-2024年雅迪电动两轮车单车净利润变化（单位:元/辆）14

图表18：行业头部企业均价稳步提升，九号均价呈下沉趋势（单位：元）14

图表19：两轮车公司毛利率对比14

图表20：雅迪官宣品牌全球代言人王鹤棣，吸引年轻消费者15

图表21：雅迪营销活动丰富15

图表22：2016-2023年雅迪分销商数量稳步增长15

图表23：2016-2023年雅迪门店数量快速增加15

图表24：2018-2022年雅迪与爱玛分销商数量15

图表25：雅迪门店数量领先（单位：个）15

图表26：雅迪存货周转率（次）较高16

图表27：雅迪应收账款周转率（次）较高16

图表28：24年新国标要点解读17

图表29：两轮车品牌格局17

图表30：部分省份以旧换新通知梳理18

图表31：各省补贴额度及产品要求对比梳理19

图表32：商务部全国两轮车以旧换新进度20

图表33：东南亚部分国家针对燃油摩托车政策20

图表34：中国电动两轮车出口量及增速21

图表35：中国电动两轮车出口金额及增速