2025年4月小品种月报：二永债可适当拉长久期.docxVIP

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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目录

企业永续债 5

一级市场：净融资额由负转正，中高等级主体融资成本降幅明显 5

二级市场：收益率快速下行后低位震荡，利差长短端分化 7

金融永续及次级债 9

一级市场：发行量持续提升，银行贡献主要融资额度 9

二级市场：利差多数小幅收窄，永续债流动性明显提升 10

ABS 13

一级市场：发行规模环比持平，融资成本转为下行 13

二级市场：长短端信用利差走势分化，换手率下滑 14

风险提示 15

图表目录

图1：4月企业永续债发行量环比明显上升 5

图2：4月AAA主体永续债发行占比升至88% 5

图3：4月公用事业、城投、建筑装饰永续债新发规模领先 6

图4：4月江苏、山东、河南三地城投新发永续债规模靠前 6

图5：4月新发永续债中次级数量占比降至52% 6

图6：4月新发永续债中次级规模占比降至62% 6

图7：4月央企新发49只次级永续债 6

图8：4月地方国企新发永续债中次级数量占比降至25% 6

图9：4月各等级永续债短端收益率快速下行后低位震荡 7

图10：4月产业债和城投债信用利差长短端出现分化 7

图11：4月中低等级、中长久期城投永续品种利差小幅走阔 7

图12：4月产业永续品种利差以小幅走阔为主，AA+级收窄 7

图13：4月各行业永续债信用利差水平及变动情况（bp） 8

图14：4月各省份城投永续债信用利差水平及变动情况（bp） 8

图15：4月企业永续债成交规模和换手率小幅下降 8

图16：4月国家电投、大唐集团和华能国际成交额排名前三 8

图17：企业永续债未行使赎回权历史统计 9

图18：4月银行、证券和AMC共发行11只金融永续债 9

图19：4月股份行和城商行共发行7单永续债 9

图20：4月新发金融永续债AAA级占比为86% 10

图21：4月金融次级债新发655亿元，银行贡献主要份额 10

图22：4月金融永续债以股份行为主 10

图23：4月新发金融次级债AAA级降至84% 10

图24：4月高等级银行利差收窄幅度较大 11

图25：4月各类别银行利差全面收窄，幅度基本在4~8bp 11

图26：分期限看，4月高等级、短期限银行利差以收窄为主 11

图27：4月各机构高等级次级债利差收窄幅度较为接近 12

图28：4月AA+级保险资本补充债利差走阔幅度高达24bp 12

图29：4月国有行利差收窄幅度最高达4bp 12

图30：4月AAA-级银行二级资本债1Y利差最高收窄11bp 12

图31：4月银行永续债成交量和换手率环比下滑 12

图32：4月农业银行永续债成交规模位居首位 12

图33：4月银行二级资本债成交规模与换手率小幅回落 13

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图34：4月工行、建行和中行二级资本债成交规模居前 13

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图35：2023年以来银行次级债未行使赎回选择权统计 13

图36：4月ABS发行规模环比持平 14

图37：4月个人消费贷、融资租赁和特定非金债权发行量领先 14

图38：4月地产ABS发行明细（亿元） 14

图39：4月各等级债项发行规模及成本详情 14

图40：4月各等级、各期限到期收益率全面下行 15

图41：4月ABS长短端信用利差走势出现分化 15

图42：4月ABS二级成交规模环比略有回落 15

图43：4月各基础资产类型二级成交规模和笔数 15

本文将重点关注2025年4月份企业永续债（包括带有延期条款的一般企业债、公司债、中期票

据、定向工具）、金