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正文目录

AIC扩容的影响和机会 1

城投债与区域宏观经济 4

国家加大力度扶持中小微企业以稳定就业 4

投资建议 9

产业债和金融债周度观点 12

产业债 12

金融债 13

一级市场跟踪 14

二级市场观察 17

二级成交的“量” 17

二级成交的“价” 19

风险提示 20

请务必阅读报告末页的重要声明

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图表目录

图表1：金融AIC相关行业政策 1

图表2：AIC和AMC的区别 3

图表8：2024年五大AIC资产规模和净利润规模（亿元） 4

图表9：2024年五大AIC净资产收益率（%） 4

图表5：金融债各品种信用利差及变动情况 13

图表6：二永债收益率和信用利差-分省份 13

图表7：各个省份二永债成交规模（亿元） 14

图表8：本周信用债发行情况 14

图表9：本周金融债发行情况（亿元） 15

图表10：本周城投债和产业债认购情况 16

图表11：本周城投债和产业债发行成本情况 16

图表12：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 16

图表13：本周信用债协会完成注册情况 16

图表14：本周信用债成交规模和数量 17

图表15：本周城投债成交规模-分省份（万） 17

图表16：本周产业债成交规模-分行业（万） 17

图表17：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 18

图表18：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 18

图表19：本周城投债加权成交久期（年） 18

图表20：本周产业债加权成交久期（年） 18

图表21：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 19

图表22：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 19

图表23：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 20

图表24：本周金融债收益率情况-分省份（%） 20

图表25：本周金融债收益率情况-分品种（%） 20

1AIC扩容的影响和机会

2025年5月7日，兴业银行获国家金融监督管理总局批准筹建兴银金融资产

投资有限公司，注册资本100亿元，为兴业银行的全资子公司。兴银金融资产投资有限公司顺利开业后，将成为首家由股份行持牌的金融资产投资公司（AIC），也将打破当前“五大AIC”的行业格局成为我国第六家金融AIC。

次日，即2025年5月8日，中信银行发布公告称“拟出资100亿元人民币设立全资子公司信银金融资产投资有限公司”；同日，发布公告称“拟出资人民币150亿元，全资发起设立金融资产投资公司”，或标志着AIC行业扩容进入加速阶段。

金融AIC因何而设？2015年12月，中央经济工作会议提出了“三去一降一补”的政策任务，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，以推进供给侧结构性改革，促进经济持续健康发展。在“三去一降一补”政策背景下，企业杠杆率较高成为突出问题。为了解决这部分不良贷款，2016年10月国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，鼓励发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，鼓励多类型实施机构参与，但银行将债权转为股权应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现，金融AIC应运而生。

2017年，国内首批5家AIC正式成立，分别由工商银行、农业银行、中国

银行、建设银行和交通银行五大国有银行全资设立，开启了AIC在我国的试点运

图表1：金融AIC相关行业政策

行，标志着AIC从政策规划走向实际落地阶段。随后AIC覆盖范围逐步扩大，

AIC业务范围逐渐扩张。

政策如何助力金融AIC发展？2017年8月，原银监会发布《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》(征求意见稿)，鼓励商业银行设立从事债转股及配套支持业务的非银行金融机构，金融AIC的概念被正式提出。为进一步引导和规范金融AIC的健康发展，2018年6月，原银保监会出台《金融资产投资公司管理办法（试行）》，相比征求意见稿，在业务范围、资本管理、风险控制及配套政策等方面进行了更细化的规定。而从2020年开始，金融AIC的业务范围得到实质性的扩展，转折点出现在2020年五大AIC在监管批准下在上海试点开展“不以债转股为目的”的直接股权投资业务，即AIC不再仅是银行债转股的实施机构，也是银行间接进行股权投资的关键渠道。后续监管又推出了一系列AIC扩大股权投资试点工作的相关文件，陆续增加试点城市，截至目前，试点范围已从上海单一城市扩容到北京、天津、上海、重庆、南