特朗普新政系列研究十六：稳定币详解.pdf

宏观深度报告

正文目录

1什么是稳定币？5

1.1当前全球稳定币的市场结构如何6

2GENIUS法案核心目的是规范化扩大稳定币使用，并加强美元地位7

2.1GENIUS法案前美国稳定币监管存在大量空白7

2.2GENIUS法案核心内容8

2.3GENIUS法案立法压力相对有限，特朗普希望8月前通过9

3特朗普推行法案一箭三雕9

3.1带来增量短债融资需求，强化美元结算体系9

3.2利好为特朗普大选助力的加密货币资金10

3.3利好家族利益，特朗普家族推出稳定币USD110

4稳定币本质是利用加密货币交易+跨境支付需求加持美元美债，有两大误区需澄清11

4.1如何理解稳定币的本质？11

4.2误区1：发稳定币是发行货币吗？11

4.3误区2：发稳定币能化债吗？13

5稳定币对大类资产的影响几何？13

5.1预计A股有望受益于稳定币生态的深度构建13

5.2港股稳定币相关资产估值中枢有望渐近提升13

5.3预计黄金长期趋势向好14

5.4稳定币或为美元和美债信用提供增量背书14

6风险提示15

3/16请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：稳定币价格波动极小5

图2：作为“链上货币”的交易份额（6月2日）5

图3：币安交易所主要交易均由稳定币作为中介进行（6月2日）6

图4：各类稳定币占比7

图5：稳定币市值（十亿美元）7

图6：稳定币发行商持有的美国国债预测10

图7：数字货币是2024年大选的重要贡献者10

图8：USDT发行与流通11

图9：美联储QE下资产负债变化（简易版）12

图10：美联储四轮QE下资产变化情况（亿美元）12

图11：MMFs对银行存款存在虹吸效应12

表1：稳定币对比7

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1什么是稳定币？

依照GENIUS法案，稳定币是一种用作付款或结算的数字资产，而不是货币或证券，

其发行人有义务以固定金额的货币价值转换、赎回和回购，并维持其对固定货币的稳定价

值。与比特币、以太坊等传统数字货币相比，其价格与低波动资产挂钩，且不直接受市场

供求决定，因而成为区块链上低风险资产。以USDT为例，截至202