雪峰科技深度研究报告：拥稀缺资产，顺新疆大势，携强者同行.pdf

雪峰科技（603227）深度研究报告

目录

一、公司基本面介绍6

（一）历史复盘：从单一的民爆生产走向一体化产业链6

（二）股价复盘：整合玉象胡杨对公司股价曾形成较强正向催化7

（三）分业务基本面介绍8

（四）股东情况：控股股东由新疆农牧投变更为广东宏大10

（五）资产负债率稳步下行，民爆产品毛利率逐年上移11

二、新疆煤炭产业链发展支撑公司价格景气度+内生成长性13

（一）需求端：十五五期间新疆民爆市场有望实现翻倍增长13

（二）供给端：包装炸药产能利用率己接近极限，混装业务寡头格局或维持稳定

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三、静待广东宏大控股后，资产注入+效率提升注入成长动能16

（一）民爆业务整合，广东宏大产能入疆16

（二）以硝酸铵产能为基础，合作达成“倍增”效益17

（三）易主宏大，内生经营效率有望进一步提升18

四、投资建议20

五、风险提示22

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

雪峰科技（603227）深度研究报告

图表目录

图表1公司历史炸药产能复盘（单位：万吨）6

图表2公司历史沿革7

图表3公司重要历史事件及股价走势8

图表42019-2024年公司分业务收入情况（亿元）9

图表52024年公司分业务毛利结构（亿元）9

图表6公司能化板块数据一览9

图表7公司主要化工产品之间转化的工艺流程图9

图表8公司民爆产品核心数据一览10

图表9公司爆破服务业务核心数据一览10

图表