潍柴动力公司深度：大缸径大有可为，政策加持重卡景气修复，新能源布局全力提速.pdf

公司深度

目录

1AIDC柴发前景广阔，大缸径大有可为5

1.1柴发机组发动机壁垒高，潍柴等国产发动机实现突破5

1.2发动机产能受限，AIDC柴发供不应求，公司大缸径业务

大有可为7

2报废更新政策修复重卡行业景气度，公司发动机和整车端均受益

9

2.1燃气车及国四车纳入补贴超预期，报废更新政策打开重卡

销量想象空间9

2.2置换需求有望逐渐迎来高峰，清洁能源渗透率提升亦无需

担忧11

3年报业绩亮眼，发动机利润率显著提升13

4盈利预测与投资建议15

4.1盈利预测15

4.2投资建议16

5风险提示16

图

图1：柴发机组核心部件示意图5

图2：全球柴油发电机组市场规模及增速5

图3：中国柴油发电机组市场规模5

图4：高端柴油发电机组细分领域占比（按销售额）6

图5：2020年中国柴油机细分市场份额（按销售额）6

图6：柴发机组占数据中心基建成本的23%7

图7：公司大缸径产品销量（单位：万台）8

图8：公司大缸径业务营收情况8

图9：油气价差（左轴，元/kg）与天然气重卡渗透率（右

轴）10

图10：天然气重卡销量（左轴，万辆）与油气价差（右轴，

元/kg）10

图11：不同动力来源的重卡行业销量份额10

图12：2017-2021年高销量重卡进入置换周期（单位：万

辆）11

图13：重卡内销按动力划分的销量占比11

图14：公司营收情况13

图15：公司归母净利润情况13

图16：公司毛利（左轴）、毛利率和归母净利率（右轴）情

况13

图17：公司分业务营收情况（单位：亿元）13

图18：发动机业务营收情况14

图19：发动机业务分部业绩情况14

图20：子公司净利润贡献（单位：亿元）14

图21：子公司净利润率14

请务必阅读尾页重要声明3

公司深度

表

表1：柴油发电机组主要玩家6

表2：中国移动2025-2026年（二年期）水冷柴油发电机组

中标情况（标5：高压水冷柴油发电机2000kW）8

表3：公司大缸径产品在高端领域持续突破8

表4：已出台重卡报废更新细则的部分地区9

表5：潍柴弗迪（烟台）新能源动力产业园项目基本情况...12

表6：潍柴新能源产品布局12

表7：公司分业务增速与毛利预测（单位：亿元人民币）...15

表8：可比公司估值16

请务必阅读尾页重要声明4

公司深度

1AIDC柴发前景广阔，大缸径大有可为

1.1柴发机组发动机壁垒高，潍柴等国产发动机实现突破

发动机在柴发机组中成本占比较高，工艺技术门槛高、资金

需求大，供应厂商较少。柴油发电机组是以柴油机为动力，驱动

发电机产生电能的独立电源设备装置，其结构较为简单，主要由