海力风电东风已至，海上塔筒%26桩基龙头蓄势待飞.docx

内容目录

海上塔筒桩基领军企业，业绩有望迎来反转 4

风电领域精耕细作，海上塔筒桩基市场领先 4

股权结构清晰，核心管理层与公司利益深度绑定 5

抢装潮后业绩承压多年，25年有望迎来反转 6

海风行业景气度高企，海上基础需求有望高增 8

全球海风高景气共振，装机需求有望高速增长 8

海风基础具有抗通缩属性，充分受益于海风高景气度 12

头部企业产能布局加速，集中度有望进一步提升 15

产能布局逐步完善，综合竞争实力突出 16

海工产能快速扩张，有效供给能力增强 16

属地化布局逐渐铺开，深远海和出口均有储备 17

技术积淀深厚，客户资源优渥 19

布局电站开发和运维业务，产业链延伸实现多元化发展 20

盈利预测 22

风险提示 22

图表目录

图1.海力风电发展历程 4

图2.海力风电股权结构图（截至2025Q1） 5

图3.2020-2025Q1公司的营业收入（亿元） 6

图4.2020-2024年公司的营业收入拆分（按产品） 6

图5.公司2020-2024年分产品毛利率 6

图6.2020-2024年公司的营业收入拆分（按地区） 7

图7.2020-2025Q1公司的归母净利润（亿元） 7

图8.2020-2025Q1公司的毛利率和净利率 7

图9.全球海上风电装机容量分布（截至24年底） 8

图10.沿海各省市海风装机容量（截至24年底） 8

图11.2024年各省电力净贡献量排名（单位：亿千瓦时）（净贡献量=发电量-用电量） 8

图12.沿海省市光伏资源并不丰富 9

图13.沿海省市海风资源丰富，陆风资源匮乏 9

图14.海风LCOE加速下降 9

图15.专属经济区（国管海域）的用海范围以及可开发空间远大于近海 10

图16.2021-2030E欧洲海风新增装机（GW） 11

图17.风电支撑基础示意图 12

图18.陆风项目成本构成 12

图19.海风项目成本构成 12

图20.大型化趋势下，轮毂高度也在不断增加 13

图21.2000-2023年欧洲、中国与其他地区海上风电平均离岸距离和平均水深变化 13

图22.不同水深的海风基础示意图 14

图23.码头装卸工艺流程示意图 15

图24.中国沿海、内河港口万吨级及以上泊位情况 16

图25.中国港口万吨级及以上泊位数量（个） 16

图26.2018-2021年外协产品加工费构成 17

图27.2018-2020年分产品自制、外协毛利率对比 17

图28.公司的产能分布详情 18

图29.业务合作关系的部分客户梳理 20

表1：海力风电主要产品 4

表2：公司高管持股数（截至2025Q1） 5

表3：沿海多个省份启动深远海项目前期工作招标 10

表4：欧洲各国的海风规划（GW） 11

表5：海风塔筒桩基市场规模测算（装机：GW；需求：万吨） 14

表6：海工装备产品的尺寸以及重量 15

表7：公司产能扩张情况 16

表8：江苏海风项目进展 17

表9：公司核心技术与行业标准对比 19

表10：海恒如东参股海上风电项目 20

表11：可比公司估值表（单位：元） 22

海上塔筒桩基领军企业，业绩有望迎来反转

风电领域精耕细作，海上塔筒桩基市场领先

深耕海上风电领域，国内海上塔筒桩基龙头。江苏海力风电设备科技股份有限公司（简称：海力风电）成立于2009年，主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售，2021年成功登录创业板上市。公司地处沿海地区，自成立起重点发展海上产品，分别在2011年和2012年研发生产出第一套海上风电塔筒和导管架，2014年为国内海上首台4MW大功率风机配套了单桩基础，2017年研发生产出6.45MW的单桩和塔筒，2019年为上海电气配套国内首台最大8MW海上风电塔筒，2022年为华能苍南海上风电项目研发生产了2200吨以上的超大型单桩。

2023年山东威海基地正式投产，同时公司首次成功进军海外市场，为老挝风电场项目批量供应塔筒。2024年山东东营基地、江苏启东出口基地建成投产，公司为南非项目批量生产塔筒。经过十余年的深耕，海力风电已发展为国内海上塔筒桩基的龙头企业。

图1.海力风电发展历程

公司官网，公司公告，国投证券研究所

公司官网，公司公告，国投证券研究所

资料来源：公司主要产品为风电塔筒、桩基、导管架及升压站等，尤以海上风电设备零部件产品为主，目前产品全覆盖国内外12MW以上大功率等级产品。同时，公司还将持续开拓在新能源开发和风电场施工、运维领域的布局发展。

资料来源：

表1：海力风电主要产品

风电塔筒