新诺威公司深度研究报告：创新转型和研发驱动的龙头创新药企.docx

证券研究报告正文目录

证券研究报告

创新转型，研发驱动 4

创新转型下的ADC平台持续迸发活力 7

功能食品与原料药领域平稳发展，提供稳定现金流 14

盈利预测及估值 17

风险提示 18

图表目录

图1 公司发展历程 4

图2 公司临床研发管线概览（截至公司2024年报） 6

图3 全球ADC市场规模预计 7

图4 SYS6010设计思路 8

图5 SYSA1801设计思路 11

图6 SYS6002设计思路 12

图7 公司2020年-2024年功能食品及原料实现销售收入情况 14

图8 公司咖啡因原料药 15

图9 公司部分保健食品 16

表1 公司管理团队情况 5

表2 截止25年5月，SYS6010国内临床进展 9

表3 SYS6010与竞品在EGFR突变/野生NSCLC患者的数据对比 10

表4 截止2024年1月，Nectin-4ADC全球竞争格局 13

表5 公司核心产品销售收入预测 17

表6 可比公司估值表（截止2025年5月30日） 17

创新转型，研发驱动

图1 公司发展历程

创新转型和研发驱动的创新药企。石药创新制药股份有限公司（原石药集团新诺威制药股份有限公司）是香港恒生指数成分股石药集团（股票代码：1093.HK）的子公司，目前已发展为集生物制药、原料药和功能性食品于一体的创新型公司。公司成立于2006年，主营业务为生物制药和功能食品及原料的研发、生产和销售生物制药聚焦于ADC、mRNA疫苗以及抗体类药物等前沿领域,已搭建了专业的生物医药创新产业平台；功能食品及原料包括咖啡因、维生素C含片等。

生物制药：2024年1月，巨石生物的相关股权过户已完成。通过增资控股巨石生物，公司将业务链延伸至生物创新药领域，搭建了生物医药创新产业平台，目前在研管线包括ADC、mRNA疫苗以及抗体类药物等。

功能食品及原料：咖啡因是一种黄嘌呤生物碱化合物，是一种中枢神经兴奋剂，能够暂时地驱走睡意并恢复精力，主要用作功能食品饮料添加剂及医药原料。在全球范围内，中国、印度和德国是全球咖啡因主要的供应地，其中，我国为咖啡因的最主要生产国。公司是全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产商，是百事可乐、可口可乐、红牛三大国际饮料公司的全球供应商。

证券研究报告资料来源：公司官网，华西证券研究所

证券研究报告

资料来源：

公司官网，华西证券研究所

表1：公司管理团队情况

管理团队均拥有专业背景，稳定性高。公司董事长、总经理姚兵曾就职于石药集团河北中润制药有限公司、石药集团中诺药业（石家庄）有限公司，曾任石药集团有限公司执行总裁。公司现有高管团队中多名成员均来自石药集团，团队稳定性高。

姓

姓名 职位 学历背景 工作履历

姚兵 董事长、总 博士研究生经理

董事、财务

戴龙 总监、董事 本科

会秘书

徐雯 董事 硕士研究生

周建 独立董事 博士研究生平

中国国籍，1977年5月出生，博士研究生学历。曾就职于石药集团河北中润制

药有限公司、石药集团中诺药业（石家庄）有限公司，曾任石药集团有限公司执行总裁，现为公司董事长、总经理。

中国国籍，1992年6月出生，本科学历。曾就职于石药集团中诺药业（石家庄）有限公司。现为公司董事、财务总监、董事会秘书。

中国国籍，1990年4月出生，硕士研究生学历。曾就职于大冢制药研发（北京）有限公司、石药集团中奇制药技术（石家庄）有限公司、石药集团北京抗创联生物制药技术研究有限公司、石药集团上海翊石医药科技有限公司，现任石药集团有限公司证券事务部总监。现为公司董事。

资料来源：中国国籍，1960年9月出生，博士研究生学历。现任中国药科大学药剂学教研室主任，教授、博士生导师；国家药典委员会委员（药剂专业主任委员），中国药学会药剂专业副主任委员、理事，江苏省药学会和南京药学会药剂专业主任委员、常务理事。现任安徽山河药用辅料股份有限公司独立董事、江苏德源药业股份有限公司独立董事。现为公司独立董事。

资料来源：

证券研究报告WIND，华西证券研究所

证券研究报告

WIND，华西证券研究所

证券研究报告资料来源：重点覆盖肺癌、乳腺癌、宫颈癌、胃癌、银屑病等治疗领域。2024年，公司大力发展生物制药领域，成功收获多项研究成果。生物制药产品以抗肿瘤、罕见病等领域为重点，主要治疗领域包括肺癌、乳腺癌、宫颈癌、胃癌、银屑病等。截至目前，巨石生物在研项目20余个，其中mRNA疫苗产品有2款已经在中国纳入紧急使用，恩朗苏拜单抗注射液（重组抗PD-1全人源单克隆抗体）和注射用奥马珠单抗（重组抗IgE人源化单克