利率｜关税下调后，5月数据回升多少？.docx

证券研究报告

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内容目录

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实体经济数据 4

5月进出口数据预测 6

预计5月出口同比4.6% 6

2.2 预计5月进口同比-0.4% 8

货币信贷数据 9

预计5月新增信贷9000亿元 9

3.2 预计5月新增社融22250亿元，M2同比8.0% 12

风险提示 14

图表目录

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图1.2025年5月经济数据预测 4

图2.5月高频月度环比、PMI均值与工增环比对比（%） 5

图3.螺纹钢价格/CRB回落 5

图4.企业预期偏弱 5

图5.乘用车销量高于季节性 5

图6.原油价格小幅回升 5

图7.猪肉价格窄幅震荡 6

图8.鲜菜价格先下后上 6

图9.5月SCFI指数月度均值环比继续提升 6

图10.5月BDI指数震荡下行 6

图11.5月欧美制造业PMI均小幅回升 7

图12.对美出口增速和美国制造业PMI 7

图13.越南、韩国与中国出口同比 7

图14.5月PMI指数及新出口订单分项小幅回升 7

图15.中国、越南劳密产品出口同比增速 7

图16.中国、韩国汽车出口同比增速 7

图17.出口环比季节性 8

图18.出口金额季节性 8

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图19.PMI新订单、进口分项均有所回升 8

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准证券研究报告

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图20.CDFI月度均值小幅下滑 8

图21.进口环比增速季节性 9

图22.进口金额季节性 9

图23.6M国股票据利率-DR007 9

图24.6M国股银票-6M存单季节性 9

图25.信贷季节性 10

图26.企业短贷季节性 10

图27.企业中长贷季节性 10

图28.居民短贷季节性 11

图29.居民中长贷季节性 11

图30.汽车零售同比与居民短贷 11

图31.居民经营性中长贷余额变化季节性 11

图32.票据融资季节性 12

图33.非银贷款季节性 12

图34.社融口径政府债券季节性 12

图35.新增信托贷款季节性 13

图36.新增委托贷款季节性 13

图37.新增社融季节性 13

图38.社融、M2、信贷余额同比增速 14

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2024-052024-062024-072025-042025-052025-062025-07CPI（?）0.30.20.5-0.1-0.1-0.2-0.4PPI（?）-1.4-0.8-0.8-2.7-3.4-3.5-3.5工业增加值（

2024-05

2024-06

2024-07

2025-04

2025-05

2025-06

2025-07

CPI（?）

0.3

0.2

0.5

-0.1

-0.1

-0.2

-0.4

PPI（?）

-1.4

-0.8

-0.8

-2.7

-3.4

-3.5

-3.5

工业增加值（）

5.6

5.3

5.1

6.1

5.9

6.0

5.5

固定资产投资（）

4.0

3.9

3.6

4.0

3.8

3.7

3.5

消费（?）

3.7

2.0

2.7

5.1

5.2

5.3

4.8

进口（?，美元计价）

2.1

-2.6

6.7

-0.2

-0.4

2.2

-3.9

出口（?，美元计价）

7.4

8.5

6.9

8.1

4.6

7.9

4.9

新增贷款（亿元)

9500

21300

2600

2800

9000

22500

3000

新增社融（亿元）

20623

32985

7707

11591

22250

35500

6000

社融存量同比（）

8.4

8.1

8.2

8.7

8.8

8.8

8.8

M2（）

7.0

6.2

6.3

8.0

8.0

8.0

8.0

数据来源：Wind，财通证券研究所

实体经济数据

预计5月工增同比为5.9%。5月生产PMI环比上升0.9个百分点，至50.7%，重回扩张区间。高频数据方面，5月开工率处于季节性中位水平，涤纶长丝开工率偏弱，石油沥青开工率偏强。综合来看，我们预计5月工增非季调环比低于过去两年，同比录得5.9%，6-7月工增同比分别录得6%和5.5%。

预计5月固定资产投资累计同比3.8%。基建方面，5月基建投资边际走弱。5月建筑业PMI回落0.9个百分点至51%，回落幅度超季节性。从高频数据来看，螺纹钢价格、水泥价格均大幅