山西焦煤-市场前景及投资研究报告-整合资源打造龙头，聚焦主业提质增效.pdf

证券研究报告·公司深度报告

类型：首次覆盖山西焦煤(000983.SZ)发布时间：2025-6-13

评级：谨慎推荐证券研究报告·公司深度报告

当前价格：6.50整合资源打造龙头，聚焦主业提质增效

（2025.6.11）

投资要点：

历史股价走势图背靠集团根基，崛起焦煤龙头。山西焦煤是我国最具影响力的炼焦煤生

产企业之一，其控股股东为山西焦煤集团，最终由山西省国资委实际控

1.4制。公司在2023年关停西山煤气化，转型开展配煤业务，2025年关停

1.2

1西山热电发电机组，并先后收购临汾尧都区13个煤矿、华晋焦煤51%股

0.8

0.6权等，以及竞得吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，通过淘汰

0.4

落后产能和整合资源，打造焦煤龙头企业。

聚焦煤炭主业，构建煤焦电多元化产业格局。公司业务以煤炭开采与销

山西焦煤沪深300

数据：wind售为核心，同时积极拓展电力、焦炭等相关业务，已形成“煤、电、

焦、化、材”协调发展的格局。2024年焦煤作为核心产品，受市场影

公司基本数据响销量有所下滑，商品煤销量2560万吨，同比下降20%；京唐焦化厂与

首钢集团合作，焦炭供给较为稳定；电力热力产品起到重要的辅助作用

52周内股价区间：5.97-11.43

虽收入体量不大，但现金流稳定。

总市值（亿元）：369.01

提质增效，毛利率居同行前列。2023年之后，市场不景气，煤价不断向

流通市值（亿元）：3061.01

下调整，营收和利润双双收缩，公司积极加强成本管控，2024年毛利率

总股本（亿股）：56.77

为31.38%，虽然毛利率延续低位态势，但与同行相比，每年的毛利率基

本位居前列。值得关注的是，2025年公司承诺在中期实施分红，增加分

红次数，展现出公司在平衡资金需求与股东回报方面的积极调整。

焦煤供需较弱，预计煤价继续弱稳运行。供给端：受到焦煤资源禀赋的

限制和安监趋严的影响，国内焦煤供给或将减少、增速放缓；进口煤方

面，由于国内焦煤需求不振、价格已经跌至2018年水平，预计2025年

进口量较2024年变化不大。需求端：受房地产基建拖累，当前需求较

为疲软，但我国政府多次强调持续用力推动房地产市场止跌回稳，增加

基建方面的建设,焦煤需求有望回升。但当前在基本面未改善的情况

下，市场预期较为悲观，叠加焦炭价格不断提降，焦煤价格遭受压制，

预计煤价将继续弱稳运行。

盈利预测：预计2025-2027公司营收分别为424.52/432.59/449.42亿

元,对应EPS分别为0.46/0.58/0.64元/股。综合公司资源禀赋、行业

龙头地位及煤价修复预期，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示