国债期货多空持仓因子择时的再优化：引入“蜘蛛网”策略.docx

目录

蜘蛛网策略构建与回测 3

信号生成与交易策略 3

策略回测：蜘蛛网策略应用于TS合约效果最优 3

策略优化：“蜘蛛网”节点选择与动态调整 4

不同“蜘蛛网”节点（入选机构范围）下策略表现 4

策略优化：基于动态调整节点的蜘蛛网策略 5

寻找“聪明资金”：基于单个会员的蜘蛛网策略 7

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一直以来，国债期货持仓情况都是判断投资者情绪和市场预期的重要指标,我们在前期报告《基于持仓多空比因子和“双重确认”策略的国债期货择时模型》中也通过前二十家会员机构净持仓变动构建“持仓多空比”指标。需要指出的是，该策略是从净持仓变动的角度量化国债期货多空力量的边际变化并在每周五发出择时信号，一方面其信号生产频率不高，难以捕捉周中持仓变化，另一方面也损失了多头持仓与空头持仓独立变动情况的信息；

因此，我们借鉴股指期货领域“蜘蛛网”策略的构建思路——将优选会员机构的多空持仓变动作为“蜘蛛网”的核心观测节点，通过交织的机构持仓数据网络捕捉市场动向的特性，基于多头与空头持仓增减蕴含了其对后续行情的判断这一理解，监测会员持仓的增减变化以捕捉市场短期方向性信号以构建国债期货的“蜘蛛网”择时策略。

蜘蛛网策略构建与回测

信号生成与交易策略

根据中金所每日公布的前二十家会员机构持仓变动情况，我们设定多头持仓变动量为dB、空头持仓变动量dS，信号生成逻辑如下：

①若T日dB0且dS0时，我们理解为多头头寸与空头头寸对后续判断

均偏多，发出做多信号；

②若T日dB0且dS0时，我们理解为多头头寸与空头头寸对后续判断均偏空，发出做空信号；

③其余情况，不发出信号

做多，若????0且????0

信号={做空，若????0且????0

无，其他情况

由于国债期货仓位调整是较为便捷的，所以我们认为多空仓位变动只能反映其短期预期，发出信号后持仓时间不宜过长，因此，我们构建国债期货蜘蛛网策略如下：

①当T日发出做多信号：

Ⅰ.若T日仓位为0，则在T+1日以开盘价全仓做多国债期货（单倍杠杆），并在T+2日以收盘价平仓；

Ⅱ.若T日仓位为负（持有空单），则在T+1日以开盘价平仓空单；

②若T日发出做空信号

Ⅰ.若T日仓位为0，则在T+1日以开盘价全仓做空国债期货，并在T+2

日以收盘价平仓；

Ⅱ.若T日仓位为正（持有多单），则在T+1日以开盘价平仓多单；

策略回测：蜘蛛网策略应用于TS合约效果最优

请务必阅读正文之后的免责条款部分我们设定回测区间为2020年1月1日至2025年4月10日，初始资金为1000W，杠杆倍数为单倍杠杆，对各个合约的“蜘蛛网策略”进行回测，通过回测我们可以看到，蜘蛛网策略在TS合约上择时效果较为突出，年化收益可达到1.84%，相较基准提高1.45%，夏普比率0.83，相较基准提高1.46；但在其余合约上表现则较为一般。

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图1：蜘蛛网策略应用于TS合约可显著提高年化收益与夏普比率

合约

策略

累计收益率

年化收益率

最大回撤

夏普比率

胜率

盈亏比

TL合约

蜘蛛网策略

基准

19.08%

18.37%

10.06%

9.70%

6.25%

6.75%

1.54

1.34

59.18%

1.65

T合约

蜘蛛网策略

基准

8.36%

9.34%

1.62%

1.80%

6.63%

6.67%

0.21

0.26

52.33%

1.04

TF合约

蜘蛛网策略

基准

6.03%

5.48%

1.18%

1.07%

3.69%

5.78%

0.05

0.03

50.00%

0.87

TS合约

蜘蛛网策略基准

9.52%

1.95%

1.84%

0.39%

1.02%

2.89%

0.83

-0.63

51.97%

1.37

数据来源：，国泰海通证券研究

TS基准 TS蜘蛛网 TF

TS基准

TS蜘蛛网

TF基准

TF蜘蛛网

T基准

T蜘蛛网

TL基准

TL蜘蛛网

1.30

1.25

1.20

1.15

1.10

1.05

1.00

2020-012020-03

2020-01

2020-03

2020-05

2020-07

2020-09

2020-11

2021-01

2021-03

2021-05

2021-07

2021-09

2021-11

2022-01

2022-03

2022-05

2022-07

2022-09

2022-11

2023-01

2023-03

2023-05

2023-07

2023-0